當(dāng)?shù)貢r(shí)間6日，為期兩天的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議在華盛頓正式拉開帷幕。

去年降息100個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)今年暫停了寬松步伐。美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)此大為不滿，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾被罷免的消息一度引發(fā)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。市場(chǎng)普遍預(yù)期，本次會(huì)議聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將繼續(xù)按兵不動(dòng)，因?yàn)殛P(guān)稅政策對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)的影響尚有待觀察，由于此次不更新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，焦點(diǎn)將集中在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來降息以支撐經(jīng)濟(jì)的任何信號(hào)的附帶評(píng)論上，這需要在就業(yè)穩(wěn)定和擔(dān)憂之間取得平衡。

繼續(xù)按兵不動(dòng)

美國(guó)商務(wù)部上周宣布，一季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）以0.3%的年率萎縮，這是自2022年初以來GDP的首次收縮。

經(jīng)濟(jì)降速主要受到貿(mào)易逆差的影響。在特朗普贏得總統(tǒng)選舉后，美國(guó)貿(mào)易赤字從去年12月開始激增。5日最新公布的數(shù)據(jù)顯示，包括商品和服務(wù)在內(nèi)的美國(guó)國(guó)際貿(mào)易逆差在3月份擴(kuò)大了14%，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1405億美元，這對(duì)于GDP拖累超過4個(gè)百分點(diǎn)。

不過，就業(yè)市場(chǎng)的穩(wěn)定讓經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂有所緩解。美國(guó)勞工部報(bào)告稱，4月美國(guó)新增17.7萬個(gè)工作崗位，高于預(yù)期，失業(yè)率保持在4.2%不變。與此同時(shí)，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)等高頻指標(biāo)依然維持在20-25萬的合理區(qū)間范圍內(nèi)，顯示企業(yè)裁員風(fēng)險(xiǎn)并未升溫。

蒙特利爾銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從就業(yè)市場(chǎng)看，美聯(lián)儲(chǔ)依然有時(shí)間等待，看看經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如何受到特朗普政府關(guān)稅計(jì)劃的影響。

鮑威爾上月在芝加哥經(jīng)濟(jì)俱樂部的最近一次亮相時(shí)表示：“盡管不確定性和下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然穩(wěn)固。隨著我們了解更多信息，我們將繼續(xù)更新評(píng)估，特別是關(guān)于關(guān)稅引發(fā)的任何價(jià)格上漲只是暫時(shí)的還是更持久的通脹上升。”

資管公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，鮑威爾很可能會(huì)重申近期講話的內(nèi)容，特別是關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)可能如何處理通脹和失業(yè)率上升的難題，“當(dāng)然，他可能會(huì)說道，看到了消費(fèi)者和企業(yè)對(duì)4月份經(jīng)濟(jì)的焦慮情緒大幅增加，平衡有關(guān)貨幣政策靈活性的擔(dān)憂。”不過，他擔(dān)心，未來幾周內(nèi)數(shù)據(jù)疲軟將在各種硬經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中得到體現(xiàn)。

是否會(huì)釋放信號(hào)

從近期的美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)看，短期內(nèi)的政策前景依然不明朗。

分析人士警告稱，貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)衰退的威脅就越大。關(guān)稅也可能加劇通貨膨脹，使美聯(lián)儲(chǔ)更難降息以幫助經(jīng)濟(jì)。抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)MVA首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭塔托尼（Mike Fratantoni）表示：“美聯(lián)儲(chǔ)面臨的困境是，雖然數(shù)據(jù)趨勢(shì)明確顯示經(jīng)濟(jì)放緩，但這也給通脹帶來了新的上行壓力。”

目前作為美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鴿派代表，理事沃勒（Christopher Waller）近期表示，美聯(lián)儲(chǔ)在5月或6月不太可能采取行動(dòng)，“我認(rèn)為，在接下來的幾個(gè)月里，直到7月之后，你才會(huì)看到真正的數(shù)據(jù)發(fā)生足夠的變化。”

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)正在等待關(guān)稅引發(fā)的通脹達(dá)到峰值。機(jī)構(gòu)RSM首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯蘇萊斯（Joe Brusuelas）表示：“我的感覺是，在絕對(duì)確定通脹處于或接近峰值之前，美聯(lián)儲(chǔ)甚至不會(huì)開始考慮降息——無論關(guān)稅之后會(huì)發(fā)生什么。”他補(bǔ)充道：“其次，勞動(dòng)力市場(chǎng)必須出現(xiàn)真正的裂縫，美聯(lián)儲(chǔ)才能感到放心。”

此前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月ADP私營(yíng)就業(yè)崗位增加6.2萬個(gè)，這是自去年7月以來的最低金額。ADP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查森（Nela Richardson）表示：“不安是當(dāng)今的話題。雇主正試圖用一系列積極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來調(diào)和政策和消費(fèi)者的不確定性。在這種環(huán)境下，很難作出招聘決定。”

聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)點(diǎn)從6月推遲到7月，全年有望降息3次，較4月中旬減少1次。

有關(guān)滯脹和衰退的風(fēng)險(xiǎn)被廣泛視為美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)的關(guān)鍵。紐約聯(lián)儲(chǔ)5日更新的模型顯示，未來12個(gè)月衰退的概率升至30%，而高盛和摩根大通均將概率上調(diào)至40%以上。

瓜蒂耶里向第一財(cái)經(jīng)表示，從美聯(lián)儲(chǔ)的謹(jǐn)慎態(tài)度看，只要數(shù)據(jù)不出現(xiàn)重大波動(dòng)，7月降息是合理時(shí)機(jī)。“我們希望有足夠的證據(jù)表明通脹壓力會(huì)減弱，同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)溫和降溫。這（貿(mào)易談判）是一個(gè)很大的未知數(shù)，但我不認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)衰退。” 他說。

丹斯克銀行在發(fā)給記者的報(bào)告中預(yù)測(cè)，貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了壓力，但到目前為止，對(duì)硬數(shù)據(jù)的影響比人們擔(dān)心的要小。該行認(rèn)為，在關(guān)稅的不確定性下，鮑威爾依然不會(huì)給出明確的前瞻性指引，不過平衡的勞動(dòng)力市場(chǎng)降低了持續(xù)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，為6月降息創(chuàng)造條件。

相比之下，布魯蘇萊斯認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息的條件將在今年下半年的某個(gè)時(shí)候出現(xiàn)。他看到了兩次空間，但并沒有確定具體會(huì)從哪次會(huì)議開始。