當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，國(guó)際金價(jià)大幅下挫。紐約商品交易所4月交割的COMEX黃金期貨大跌3.7%，失守3300美元關(guān)口，創(chuàng)2021年6月以來(lái)最大單日跌幅。隨著價(jià)格波動(dòng)加劇，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)本輪金價(jià)是否見(jiàn)頂?shù)挠懻摗?/p>

兩大看漲邏輯遇阻

本周一，國(guó)際金價(jià)在特朗普威脅解雇鮑威爾的擔(dān)憂(yōu)中沖擊3500美元。當(dāng)天，美股三大股指開(kāi)盤(pán)后跌幅一度擴(kuò)大至3%以上，基準(zhǔn)10年期美債收益率再次逼近4.40%關(guān)口，備受關(guān)注的美元指數(shù)則連破99，98兩大心理支撐，刷新2022年以來(lái)低位。

面對(duì)新一輪市場(chǎng)動(dòng)蕩和輿論壓力，特朗普放棄了其此前在社交媒體上表態(tài)，稱(chēng)從來(lái)沒(méi)有解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席的計(jì)劃。據(jù)報(bào)道，知情人士稱(chēng)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特和商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克警告特朗普稱(chēng)，解雇鮑威爾可能引發(fā)影響深遠(yuǎn)的市場(chǎng)動(dòng)蕩，并招致復(fù)雜的法律糾紛。

盛寶銀行大宗商品策略主管漢森（Ole Hansen）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中寫(xiě)道：“特朗普公開(kāi)敦促美聯(lián)儲(chǔ)降息，這一舉動(dòng)擾亂了金融市場(chǎng)，再次挑戰(zhàn)了美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。顯而易見(jiàn)的是，市場(chǎng)對(duì)此次襲擊的反應(yīng)非常負(fù)面，最終可能引發(fā)金融危機(jī)，因此特朗普作出了180度的反應(yīng)?！?/p>

另一方面，在貝森特周二出席私人投資者峰會(huì)上放風(fēng)有意緩和關(guān)稅風(fēng)波后，進(jìn)一步發(fā)出更多信號(hào)。據(jù)報(bào)道，他在華盛頓特區(qū)國(guó)際金融研究所的一次活動(dòng)上說(shuō)：“‘美國(guó)優(yōu)先’并不意味著美國(guó)孤立。相反，這是呼吁貿(mào)易伙伴之間加強(qiáng)合作和相互尊重?！?/p>

SPI資產(chǎn)管理公司管理合伙人因尼斯（Stephen Innes）表示：美元似乎再次開(kāi)始找到錨——這就是黃金真正的問(wèn)題所在。如果美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)的減弱和貿(mào)易緩和的傳言導(dǎo)致美元穩(wěn)定，那么對(duì)恐慌對(duì)沖的需求就消失了。他稱(chēng)，看漲黃金的人失去了緊迫感，交易所交易基金ETF的流動(dòng)緩慢，而那些投機(jī)買(mǎi)盤(pán)已經(jīng)走向退出。

前景如何

金價(jià)跳水引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)黃金是否已經(jīng)接近甚至來(lái)到階段高點(diǎn)的質(zhì)疑。不少分析師表示，目前情況是價(jià)格可能還有更大的下跌空間，但這并不標(biāo)志著黃金的頂部。

期貨經(jīng)紀(jì)公司Altavest的聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人阿布魯斯特（Michael Armbruster）表示：“沒(méi)有任何跡象表明3500美元是黃金的最高點(diǎn)。趨勢(shì)仍在上升，我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷牛市的正常調(diào)整。當(dāng)然短期內(nèi)，黃金可能會(huì)再次下跌100美元?！?/p>

道富全球咨詢(xún)戰(zhàn)略主管多西（Aakash Doshi）在市場(chǎng)更新中表示，從影響黃金的主要因素看，如果全球經(jīng)濟(jì)秩序正在向重商主義和保護(hù)主義重新調(diào)整，這將持續(xù)利好金價(jià)。他認(rèn)為，有以下“主要渠道”會(huì)持續(xù)影響黃金市場(chǎng)，首先是不確定性溢價(jià)，特朗普政府4月2日提出的關(guān)稅為已經(jīng)在努力應(yīng)對(duì)消費(fèi)者情緒疲軟的投資者提供了巨大的經(jīng)濟(jì)和宏觀(guān)不確定性?！懊绹?guó)增長(zhǎng)例外論和企業(yè)盈利前景的重新評(píng)級(jí)應(yīng)支持投資者對(duì)黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)和投資組合覆蓋對(duì)沖的需求?！彼麑?xiě)道。

其次是去美元化趨勢(shì)，全球貿(mào)易戰(zhàn)可能會(huì)加速儲(chǔ)備多樣化的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)有利于更多經(jīng)濟(jì)體選擇持有更多黃金。

第三是經(jīng)濟(jì)衰退或滯脹等經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)使黃金受益。在金融市場(chǎng)壓力期間，貴金屬的表現(xiàn)往往優(yōu)于其他金屬，特別是在存在持續(xù)的“避險(xiǎn)”情緒的情況下。增長(zhǎng)放緩、高通脹、就業(yè)增長(zhǎng)疲軟的環(huán)境是20世紀(jì)70年代至80年代初金價(jià)上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，“如果2025/2026年出現(xiàn)類(lèi)似情況，金價(jià)可能會(huì)特別看漲?！?/p>

第四是黃金可以用作波動(dòng)性對(duì)沖。這是一種波動(dòng)性較低的資產(chǎn)，通常被戰(zhàn)略性地置于投資組合中，以抑制股票動(dòng)蕩的沖擊。這也意味著風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸將成為金價(jià)的利空因素。

多西認(rèn)為，本月早些時(shí)候，黃金價(jià)格也曾跌破3000美元，隨著時(shí)間的推移，黃金可能會(huì)進(jìn)一步確認(rèn)這個(gè)基準(zhǔn)水平，他表示，在近期高交易量環(huán)境中，黃金市場(chǎng)出現(xiàn)5%至7%的下跌很正常。

Kitco高級(jí)分析師維科夫（Jim Wyckoff）表示：“拋物線(xiàn)式的價(jià)格走勢(shì)很少見(jiàn)，歷史表明，這種走勢(shì)可能是成熟牛市的最后階段?！彼J(rèn)為，黃金市場(chǎng)從時(shí)間角度來(lái)看接近頂峰，但不一定從價(jià)格角度來(lái)看，價(jià)格仍有可能飆升，“未來(lái)幾天可能會(huì)更高，但更大的每日價(jià)格波動(dòng)表明，在這場(chǎng)非常成熟的牛市中，時(shí)間已經(jīng)不多了?！?/p>

市場(chǎng)也不乏更悲觀(guān)的看法。BTIG首席市場(chǎng)技術(shù)分析師柯林斯基（Jonathan Krinsky）周二發(fā)布報(bào)告表示，黃金價(jià)格比200天移動(dòng)平均線(xiàn)高出27%，這在過(guò)去30年里很少發(fā)生。他認(rèn)為這是黃金進(jìn)入“井噴階段”的標(biāo)志，這是指資產(chǎn)價(jià)格急劇加速上漲，隨后可能會(huì)急劇下跌?？铝炙够硎?，黃金的下行風(fēng)險(xiǎn)很高。當(dāng)金價(jià)在200日均線(xiàn)上方上漲超過(guò)25%時(shí)，它總是在接下來(lái)的三到六個(gè)月內(nèi)測(cè)試這條均線(xiàn)的支撐。截至收盤(pán)，這條均線(xiàn)略微高于2700美元。