2025年一季度，在營收整體承壓的背景下，銀行業(yè)投資收益卻實現(xiàn)顯著增長，成為支撐業(yè)績的重要引擎。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，已披露財報信息的100家銀行（含非上市銀行，下同）一季度投資收益合計為1762.91億元，同比大幅增長。對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)率從去年的9.2%增加至11.86%。

增長主要得益于在“資產(chǎn)荒”及凈息差持續(xù)收窄的背景下，銀行加大債券市場配置力度。雖然今年一季度債市有所回調(diào)，但部分銀行通過兌現(xiàn)2024年“債牛”行情積累的浮盈，實現(xiàn)了一次性收益增長。

值得關(guān)注的是，隨著債市波動可能加劇，投資收益的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士建議，銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)著力優(yōu)化久期管理、提升投研能力，以更好地應(yīng)對市場變化。

近七成銀行一季度投資收益增長

第一財經(jīng)記者據(jù)企業(yè)預(yù)警通梳理，2025年第一季度，已披露信息的100家銀行營業(yè)收入合計為1.485萬億元，較去年同期的1.511萬億元略有減少。

營收下降，投資收益卻逆勢增長。據(jù)統(tǒng)計，一季度，上述銀行合計實現(xiàn)投資收益1762.91億元，占營業(yè)收入的比重達(dá)到11.86%。而去年同期的投資收益僅為1404億元，占營業(yè)收入的比重為9.2%。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，中國銀行、工商銀行、招商銀行、郵儲銀行、興業(yè)銀行一季度投資收益分別為138.64億元、133.35億元、117.52億元、109.37億元、106.63億元，暫居前五。民生銀行、中信銀行、浦東銀行等9家銀行的投資收益在50億元以上。

數(shù)據(jù)顯示，在100家銀行中，有68家銀行一季度投資收益出現(xiàn)增長，占比近七成。其中，光大銀行投資收益增速居前，一季報顯示，該行當(dāng)期投資收益（按集團(tuán)口徑）為72.13億元，而上年同期為17.90億元，同比增速達(dá)到302.96%。浙江嵊州農(nóng)村商業(yè)銀行、浙江民泰商業(yè)銀行投資收益增速也達(dá)到200%以上。

今年一季度銀行投資收益猛增，成為拉動營業(yè)收入增長的重要因素。在100家銀行中，52家銀行投資收益對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)超過20%，而去年同期僅有33家。其中，上海銀行投資收益占比達(dá)到48%，而去年同期，該行投資收益占比僅為25.29%。

此外，杭州銀行、貴陽銀行、南京銀行、張家港行的投資收益貢獻(xiàn)率超過30%，分別為41.46%、37.44%、33.98%、33.91%。

多家銀行兌現(xiàn)前期收益

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，今年一季度，部分銀行投資收益增長較快主要由于債券投資收益驅(qū)動。

“這是在銀行‘資產(chǎn)荒’以及凈息差持續(xù)收窄、利息收入增長乏力背景下的特殊現(xiàn)象。”招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，一方面，包括農(nóng)商銀行在內(nèi)的部分銀行擴(kuò)大債券投資，“大行放貸，小行買債”，債券投資收益成為銀行收入的重要來源。另一方面，國債等政府債券密集發(fā)行，為銀行配置債券提供了較多機會。政府債券由國家信用背書，具有較強的安全性，成為銀行資產(chǎn)配置的重要選擇。

第一財經(jīng)記者注意到，去年，銀行是債券市場投資的主力軍。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2024年有數(shù)據(jù)顯示的50家銀行中，金融投資總額為94.19萬億元，其中債券市場投資金額高達(dá)81.27萬億元，占比超過85%。其中僅“政府債”一項下的金額就高達(dá)55.28億元。

以工商銀行為例，2024年末，工商銀行持有金融債券2.41萬億元，包括政策性銀行債券1.10萬億元和同業(yè)及非銀行金融機構(gòu)債券1.31萬億元，分別占45.6%和54.4%。

（圖片來源：工商銀行一季報）

2024年，市場經(jīng)歷了多輪“債牛”行情。重倉債市讓銀行獲得大額浮盈。德勤中國金融服務(wù)業(yè)研究中心4月28日發(fā)布的銀行業(yè)報告（下稱“德勤報告”）指出，2024年境內(nèi)銀行金融投資收益合計3891億元，同比增加819億元，增幅26.67%。以工商銀行為例，2024年12月31日，該集團(tuán)以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債券投資和其他債權(quán)類投資的累計公允價值浮盈分別為928.21億元和0.31億元。

多家銀行正在適時兌現(xiàn)前期收益。一季報顯示，平安銀行2025年一季度投資收益為67.70億元，同比增長44%，主要由于交易性金融資產(chǎn)投資收益增加所致。光大銀行一季報數(shù)據(jù)顯示，該行投資收益增長部分源于“以攤余成本計量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的收益”，這項指標(biāo)從去年一季度的0.23億元攀升至16.73億元。郵儲銀行“以攤余成本計量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的收益”從去年同期的7.35億元激增至47.61億元。杭州銀行“以攤余成本計量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的收益”則增長至8.45億元。

有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，此類收益可以理解為金融資產(chǎn)處置產(chǎn)生的“一次性兌現(xiàn)收益”。2024年債牛行情持續(xù)，銀行積累了較為可觀的投資浮盈。部分銀行選擇在今年賣出，兌現(xiàn)前期收益以平滑季度業(yè)績。

也有銀行得益于匯兌收益。以杭州銀行為例，該行一季度投資收益從19.14億元增長至41.37億元。其中，匯兌收益從去年同期的虧損4912萬元到增長1.17億元。平安銀行一季度匯兌收益為4.04億元，同比增長5671.4%。平安銀行解釋稱，主要是匯率波動等因素影響。

從“規(guī)模驅(qū)動”向“精細(xì)管理”轉(zhuǎn)型

債市帶來的投資收益增長能否持續(xù)？業(yè)內(nèi)認(rèn)為仍存在不確定性。

“2024年銀行投資收益的較高增長是特定市場環(huán)境下的階段性現(xiàn)象，未來難以簡單復(fù)制。”董希淼認(rèn)為，盡管債市長期配置邏輯未變，但波動加劇和政策約束將考驗上市銀行的主動管理能力。

今年債市收益率波動或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。中債10年期國債到期收益率從年初的1.6%攀升至1.9%。事實上，雖然部分銀行投資收益已“落袋為安”，但債市波動仍影響到銀行的公允價值變動收益。

業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為，公允價值變動反映的是持有期間金融資產(chǎn)/負(fù)債的未實現(xiàn)價值波動（如債券、股票的公允價值變動），屬于“賬面浮盈浮虧”，受市場短期波動影響顯著。

記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)梳理，一季度，在40余家上市銀行中，僅有3家上市銀行的公允價值變動收益為正數(shù)，其余38家均錄得不同幅度的虧損，合計虧損金額達(dá)到420億元。而去年同期，上述銀行公允價值變動收益為241.91億元。

多家銀行指出，債市波動是公允價值變動收益承壓的關(guān)鍵原因。

廈門銀行在財報中披露，一季度受銀行間市場資金面收緊、風(fēng)險偏好提升等因素影響，債券利率快速上行，債券類資產(chǎn)公允價值變動收益同比減少2.24億元；貴陽銀行在財報中表示，凈利潤同比下降的原因之一是受債券市場波動影響，交易性債券投資公允價值變動損益同比減少。今年一季度，貴陽銀行的公允價值變動損益為-6.83億元，較上年同期減少幅度達(dá)578.64%。

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁認(rèn)為，5月市場大概率延續(xù)三大主線邏輯，關(guān)稅、基本面、政策。不過，隨著未知盲盒悉數(shù)打開，投資力度或相應(yīng)提升，5月債市或迎來大級別行情。

面對市場環(huán)境的變化，銀行在投資端如何應(yīng)對？部分上市銀行在一季報中強調(diào)優(yōu)化投資策略。光大銀行指出，將持續(xù)加強宏觀形勢和政策研判，強化對債券組合的前瞻性、靈活性管理，做優(yōu)做強主營投資業(yè)務(wù)，激發(fā)金融市場交易活力，促進(jìn)金融市場投資交易業(yè)務(wù)提質(zhì)增效。

上海銀行強調(diào)會強化投研能力，加強對市場趨勢研判，動態(tài)優(yōu)化投資組合與交易策略，穩(wěn)定核心交易價值貢獻(xiàn)。

綜合來看，在息差壓力與債市波動的雙重挑戰(zhàn)下，銀行投資策略正從“規(guī)模驅(qū)動”向“精細(xì)管理”轉(zhuǎn)型。

德勤報告中指出，在當(dāng)前復(fù)雜的市場環(huán)境下，將持續(xù)考驗商業(yè)銀行對投資機會的把握和債券久期管理能力，個別境外銀行風(fēng)險事件凸顯了由資產(chǎn)負(fù)債錯配引發(fā)的流動性風(fēng)險。這將推動境內(nèi)商業(yè)銀行更加注重流動性風(fēng)險的管理，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在債券資產(chǎn)中的配置，也更加重視資產(chǎn)的流動性以及與負(fù)債的匹配度。在債券市場利率整體下行的作用下，國內(nèi)商業(yè)銀行也需要更加關(guān)注債券資產(chǎn)收益水平的管理，以及債券投資機會的選擇。