隨著一季報(bào)披露完畢，疊加市場風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際變化，前期表現(xiàn)強(qiáng)勁的銀行股節(jié)前開始出現(xiàn)明顯回落。“五一”假期后首個(gè)交易日，A股集體大漲，銀行板塊延續(xù)跌勢，個(gè)股表現(xiàn)分化。

有銀行研究人士對第一財(cái)經(jīng)表示，銀行股當(dāng)前面臨多方面因素干擾，一方面一季度利潤低于預(yù)期，另一方面市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，銀行股相對收益趨弱。綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，銀行業(yè)全年盈利增速仍有望轉(zhuǎn)正，但關(guān)鍵在于穩(wěn)內(nèi)需和穩(wěn)外貿(mào)的政策效果。

宏觀政策方面，隨著央行節(jié)前買斷式逆回購首現(xiàn)縮量，市場對降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性工具擴(kuò)容與降息的預(yù)期再度升溫。多位分析人士判斷，銀行股息依然具有一定吸引力，但短期內(nèi)可能面臨股價(jià)波動(dòng)壓力。

銀行股跌勢持續(xù)

5月6日，A股三大指數(shù)集體上漲。截至收盤，滬指漲1.13%，深成指漲1.84%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.97%，北證50指數(shù)漲3.21%，全市場近5000只個(gè)股上漲。市場全天成交13644億元，較上日放量1714億元。

但在此背景下，銀行成當(dāng)天唯一飄綠的板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，在31個(gè)申萬一級行業(yè)中，銀行股6日以0.13%跌幅領(lǐng)跌，全天主力資金凈流出超16億元，其余30個(gè)行業(yè)板塊全線飄紅。

4月30日銀行股在震蕩市中領(lǐng)跌，當(dāng)日中證銀行指數(shù)跌幅達(dá)2.13%，37只個(gè)股飄綠，僅浦發(fā)銀行、鄭州銀行、民生銀行微漲。其中，華夏銀行跌8.55%，北京銀行、滬農(nóng)商行跌超4%。國有大行中，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行跌幅均超過3%，中國銀行、郵儲銀行跌幅也在2%以上，交通銀行跌1.32%。

從消息面來看，截至4月29日晚間，A股上市銀行2025年一季度經(jīng)營業(yè)績?nèi)砍鰻t，整體表現(xiàn)低于市場預(yù)期，其中工商銀行、建設(shè)銀行盈利增速創(chuàng)下新低。

今年一季度，42家上市銀行營收勉強(qiáng)維持正增長，但營收和盈利增速較去年同期多數(shù)下滑，相比剛披露的2024年年報(bào)盈利增速落差更大。42家上市銀行歸母凈利潤總額約5640億元，較去年同期減少68億元，其中六大行整體同比少賺73億元。

具體來看，一季度共有12家銀行盈利呈負(fù)增長，六大行中有4家在列。其中，建設(shè)銀行、工商銀行歸母凈利潤分別同比減少3.99%；中國銀行、郵儲銀行歸母凈利潤增速分別為2.9%、2.62%；農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行歸母凈利潤維持同比正增長。同期，廈門銀行、華夏銀行歸母凈利潤降幅超過14%，貴陽銀行、平安銀行、民生銀行歸母凈利潤降幅也在5%以上。

對比來看，一季度仍有多家銀行保持了盈利兩位數(shù)增長，杭州銀行、齊魯銀行、青島銀行、常熟銀行歸母凈利潤增速分別達(dá)到13.81%、16.42%、16.47%、17.3%。同期，江蘇銀行、青農(nóng)商行等10家城農(nóng)商行歸母凈利潤在5%以上。

對于行業(yè)利潤整體負(fù)增長，中金公司銀行業(yè)分析師林英奇對第一財(cái)經(jīng)表示，一季度銀行利潤負(fù)增長、低于預(yù)期的最主要原因來自債市利率大幅波動(dòng)導(dǎo)致的投資收益下降，但信貸需求偏弱、息差的壓力、零售貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的上升同樣值得關(guān)注。

以六大行為例，受重定價(jià)較為集中等因素影響，一季度六大行凈息差均有不同程度下行。其中，郵儲銀行、中國銀行、建設(shè)銀行一季度凈息差較去年末降幅在10BP以上，分別下降16BP、11BP、10BP。同時(shí)，撥備反哺帶來的盈利支撐也有所減弱。在其他非息收入中，各行投資收益貢獻(xiàn)度提升，但因?yàn)閲鴥?nèi)外債市波動(dòng)加大，多數(shù)銀行公允價(jià)值變動(dòng)損失增加。

對于銀行業(yè)一季度表現(xiàn)，中泰證券研究所所長、銀行業(yè)首席分析師戴志鋒表示，大行信貸量價(jià)承壓但非息收入拖累小，其他類型銀行信貸量價(jià)壓力小但非息業(yè)務(wù)拖累更為明顯。

聚焦市場最關(guān)注的凈息差壓力，戴志鋒認(rèn)為，從同比、環(huán)比拆解來看，2024年1年期和5年期LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）降幅均為過去四年最高，國有行對公中長期、按揭占比高，因此一季度重定價(jià)壓力最大，疊加生息資產(chǎn)同比增速小幅放緩，因此國有行短期量價(jià)承壓，利息收入增速表現(xiàn)最弱。相比之下，城商行、股份行息差表現(xiàn)更優(yōu)，疊加城商行、股份行生息資產(chǎn)同比增速提升，助力城商行、股份行凈利息收入增速改善顯著。

從周二個(gè)股表現(xiàn)來看，全天共有31只個(gè)股收跌，跌幅靠前的以城農(nóng)商行為主，其中蘇州銀行、渝農(nóng)商行、重慶銀行等跌幅在2%以上；另有9只個(gè)股飄紅，浦發(fā)銀行、招商銀行分別以1.92%、1.55%漲幅領(lǐng)漲。

未來走勢如何

此輪調(diào)整之前，中證銀行指數(shù)剛剛觸及7446.83高點(diǎn)，創(chuàng)近4年來新高。華安證券報(bào)告指出，銀行板塊節(jié)前表現(xiàn)不佳，主要原因是一季度業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。

有銀行業(yè)研究人士對第一財(cái)經(jīng)表示，行至高位的銀行股壓力一方面來自基本面，另一方面也跟市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、避險(xiǎn)情緒降溫有關(guān)。

“然而，這種下跌只是快而短暫的情緒反應(yīng)，銀行板塊仍然具備較高的配置價(jià)值。”華安證券報(bào)告也分析稱，銀行板塊的配置核心邏輯在于高股息率，這在高位震蕩市或弱市中更具吸引力。另從穩(wěn)市和促進(jìn)中長期資金入市的角度，銀行板塊具備短期和中長期的戰(zhàn)略性配置價(jià)值。

在戴志鋒看來，重定價(jià)后大行息差壓力后續(xù)有緩釋，城農(nóng)商OCI（其他綜合收益）儲備可觀，全年其他非息壓力可控。在“對等關(guān)稅”背景下，銀行股紅利屬性凸顯，投資價(jià)值依然值得關(guān)注。“一季度國債收益率上行的趨勢面臨邊際變化，銀行板塊高股息的性價(jià)比提升。”他認(rèn)為，高股息的大型銀行及擁有區(qū)位優(yōu)勢、確定性強(qiáng)的城農(nóng)商行仍是未來銀行板塊的投資主線。

“一季度的利潤負(fù)增長仍有可能在后續(xù)季度轉(zhuǎn)正，但關(guān)稅潛在沖擊、息差的趨勢、撥備支持利潤的空間、債券收益的貢獻(xiàn)成為關(guān)鍵因素。”林英奇認(rèn)為，全年銀行利潤仍有望轉(zhuǎn)正，但關(guān)鍵因素在于后續(xù)穩(wěn)內(nèi)需、穩(wěn)外貿(mào)的宏觀政策效果，以及貨幣政策通過降準(zhǔn)、再貸款利率下調(diào)等方式對于息差的呵護(hù)。

他進(jìn)一步分析說，銀行股息仍具有吸引力，但基本面壓力、分紅除權(quán)因素可能帶來短期股價(jià)波動(dòng)。接下來要繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)刺激政策的落地效果，尤其是居民端支持政策對居民收入預(yù)期和消費(fèi)意愿的影響。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6日收盤，42只銀行股中有14只個(gè)股股息率仍在5%以上，包括華夏銀行、平安銀行、北京銀行、廈門銀行、成都銀行、南京銀行、浙商銀行、江蘇銀行等，同期僅西安銀行、鄭州銀行股息率在3%以下。從分紅情況來看，綜合考慮去年中期分紅情況，去年42家上市銀行預(yù)計(jì)共分紅約6310億元，較上年同比增長近3%。

面對內(nèi)外部環(huán)境變化，市場對增量宏觀政策的預(yù)期持續(xù)升溫。就在4月30日，央行宣布開展了12000億元買斷式逆回購操作，其中3個(gè)月期7000億元，6個(gè)月期5000億元?？紤]到當(dāng)月分別有1.2萬億元3月期和5000億元6月期買斷式逆回購到期，此次操作縮量5000億元，意味著該項(xiàng)政策工具創(chuàng)立以來首次縮量。

在此背景下，市場對降準(zhǔn)及結(jié)構(gòu)性降息落地的預(yù)期進(jìn)一步前移。據(jù)國務(wù)院新聞辦公室6日最新消息，國務(wù)院新聞辦公室將于5月7日上午9時(shí)舉行新聞發(fā)布會，請中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會負(fù)責(zé)人介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況，并答記者問。