在科技創(chuàng)新加速重構(gòu)全球經(jīng)濟(jì)格局的當(dāng)下，資本已成為推動產(chǎn)業(yè)升級、賦能多領(lǐng)域創(chuàng)新的核心引擎?？缃绻舱裰校Y本如何錨定下一個增長極？AI、汽車、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的投資邏輯正在發(fā)生哪些深層變化？本期“陸家嘴金融沙龍”的主題是《跨界融合，領(lǐng)航未來：資本賦能多領(lǐng)域創(chuàng)新生態(tài)》，邀請投資界的領(lǐng)軍者和產(chǎn)業(yè)先鋒等，共話資本賦能創(chuàng)新之道，敬請關(guān)注！

主題演講：

跨界融合，領(lǐng)航未來：資本賦能多領(lǐng)域創(chuàng)新生態(tài)

海通開元投資有限公司董事長張向陽提出，面向世界科技前沿，面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場，面向國家重大需求，要加快各領(lǐng)域科技創(chuàng)新，掌握全球科技競爭的先機(jī)?？苿?chuàng)企業(yè)是未來經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的生力軍，其發(fā)展離不開政策、人才與資本的共同支持。其中，資本是科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，尤其是早期階段，而傳統(tǒng)金融手段難以滿足其需求，因此需要通過創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資提供資金支持。

中國股權(quán)投資市場已有近三十年的發(fā)展，已成為全球第二大市場，巨大的投資規(guī)模為助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展起到了關(guān)鍵作用。近年來，我國對股權(quán)創(chuàng)投，尤其是科技領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)投資高度重視，接連出臺多份文件形成政策支持。上海市政府對于創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資市場的發(fā)展，也通過政策指引、設(shè)立超大規(guī)模引導(dǎo)基金等多種方式給予了高度的重視和支持。

然而，中國股權(quán)投資市場仍面臨多重挑戰(zhàn)。張向陽指出，市場規(guī)模較小，行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重，稅收政策不完善，退出機(jī)制不健全等問題制約了市場的發(fā)展。他建議優(yōu)化稅收政策，恢復(fù)個人投資者的稅收優(yōu)惠；選擇專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，發(fā)揮資金效率；疏通退出堵點(diǎn)以及每年發(fā)行5000億元長期專項(xiàng)國債，引導(dǎo)長期資本入市，推動股權(quán)投資市場健康發(fā)展。

德同資本董事長邵俊通過對標(biāo)SaaS反思，分享其關(guān)于AI應(yīng)用投資新范式的思考。他認(rèn)為自2018年后，SaaS企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域備受關(guān)注，但因高銷售費(fèi)用、高獲客成本和低復(fù)購率未能取得預(yù)期進(jìn)展，根本原因在于“復(fù)雜工業(yè)過程的服務(wù)能力”與“第一代企業(yè)家經(jīng)驗(yàn)主義至上”之間的沖突。

邵俊指出，AI與傳統(tǒng)SaaS有本質(zhì)區(qū)別，AI聚焦結(jié)果交付，滿足企業(yè)降本增效需求，且摒棄傳統(tǒng)訂閱模式，采用按結(jié)果或節(jié)省成本分成的商業(yè)模式，深受中國企業(yè)家認(rèn)可。

對于AI企業(yè)應(yīng)用的新機(jī)遇，邵俊提出了構(gòu)建護(hù)城河的策略。他強(qiáng)調(diào)，企業(yè)要結(jié)合行業(yè)和企業(yè)高質(zhì)量數(shù)據(jù)，訓(xùn)練適配特定領(lǐng)域的垂類專業(yè)模型，并從基礎(chǔ)做起，勇于做“臟活苦活”。同時，企業(yè)提供的是數(shù)字員工而不僅僅是一個工具。隨著基礎(chǔ)模型的優(yōu)化和算力成本的下降，AI企業(yè)服務(wù)正在成為提升效率，推動企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

上海金浦智能科技投資管理有限公司總裁田華峰指出，股權(quán)投資面臨嚴(yán)重的稅收挑戰(zhàn)，稅率從20%上調(diào)至35%，且成本核算方式的變化加重了投資者負(fù)擔(dān)。即便基金整體虧損，只要前期有項(xiàng)目盈利退出，仍需繳稅，這種稅收壓力影響了自然人投資者的積極性。田華峰呼吁關(guān)注并解決這一問題，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

在硬科技投資方面，田華峰介紹了公司關(guān)注的領(lǐng)域，包括半導(dǎo)體、新能源、新材料和高端制造。他認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)的增長受先進(jìn)制程需求和AI應(yīng)用推動，尤其是在設(shè)備、材料和零部件領(lǐng)域有投資機(jī)會。對于新材料，他看好含氟材料、高分子材料、先進(jìn)陶瓷材料等，并認(rèn)為新材料在多個行業(yè)中的應(yīng)用能有效抵御市場波動。

在新能源領(lǐng)域，盡管競爭激烈，田華峰認(rèn)為仍有大量機(jī)會。在人工智能和人形機(jī)器人領(lǐng)域，技術(shù)驅(qū)動的芯片、傳感器、材料和零部件應(yīng)用前景廣闊。他強(qiáng)調(diào)，公司始終關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游的投資機(jī)會，特別是設(shè)備、材料和零部件。

杏澤資本創(chuàng)始合伙人劉文溢指出，生物醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展離不開資本的持續(xù)投入，過去十年中國創(chuàng)新藥投資迎來了黃金期，累計(jì)1.23萬億資金涌入創(chuàng)新藥領(lǐng)域，推動了眾多優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展。中國創(chuàng)新藥“從無到有”取得突破，目前創(chuàng)新藥累計(jì)獲批數(shù)量已位列全球第二，僅次于美國。

劉文溢強(qiáng)調(diào)，中國創(chuàng)新藥出海已成為重要的發(fā)展方向。商務(wù)拓展（BD）收入已成為股權(quán)投資的重要補(bǔ)充，2023年BD首付款首次超越IPO募資總額。2024年這一趨勢持續(xù)加速，中國藥企License-out（許可輸出）首付款突破41億美元，接近同期一級市場融資總額。

她表示，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高壁壘要求耐心資本的支持，雖然與全球領(lǐng)先水平相比仍有差距，但相信在政府、產(chǎn)業(yè)與資本協(xié)同推動下，中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將迎來更輝煌的未來。

上汽恒旭投資管理有限公司董事長陸永濤指出，汽車行業(yè)正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型，過去十年主要解決“國產(chǎn)替代”問題，隨后電動化帶來了新的機(jī)遇?；ヂ?lián)網(wǎng)造車新勢力崛起，沖擊傳統(tǒng)車廠，推動其更加注重消費(fèi)者需求并改革生產(chǎn)流程。

陸永濤強(qiáng)調(diào)，跨行業(yè)技術(shù)滲透日益顯著。汽車行業(yè)應(yīng)借鑒家電行業(yè)的創(chuàng)新和多元化發(fā)展，培育第二、第三增長曲線。他還提到，汽車行業(yè)的技術(shù)外溢，目前已在兩輪車等領(lǐng)域移植應(yīng)用，創(chuàng)造了新的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。

此外，半導(dǎo)體、風(fēng)能、氫能等技術(shù)的融合也將為汽車行業(yè)提供更多發(fā)展空間。隨著新能源汽車的普及，電池梯次利用也成為關(guān)鍵，同時，海外碳稅和綠電指標(biāo)也為新能源重資產(chǎn)布局提供戰(zhàn)略性機(jī)會。

行業(yè)對話：

資本如何推動創(chuàng)新生態(tài)的跨界共振？

風(fēng)起云涌的技術(shù)浪潮下，資本如何穿越周期，助推真正的創(chuàng)新？在本期陸家嘴金融沙龍的圓桌環(huán)節(jié)，嘉賓們圍繞“資本聚變場：解碼創(chuàng)新生態(tài)的跨界共振”，聚焦人工智能、生物醫(yī)藥、新能源汽車等關(guān)鍵賽道，圍繞跨領(lǐng)域投資邏輯、價值孤島破解、技術(shù)拐點(diǎn)預(yù)判等話題展開深度對話。

陸永濤分享了公司成立以來的投資經(jīng)驗(yàn)，他指出，未來投資將側(cè)重于滿足消費(fèi)者需求和通過技術(shù)解放人力，尤其是在制造和研發(fā)環(huán)節(jié)。在固態(tài)電池領(lǐng)域，陸永濤表示，固態(tài)電池技術(shù)仍面臨挑戰(zhàn)，主要是電解液問題，但去除電解液有助于提高安全性和降低成本。預(yù)計(jì)2026年底MG4車型將搭載半固態(tài)電池，并計(jì)劃在2027年推廣到上汽汽車上。總體而言，陸永濤認(rèn)為固態(tài)電池技術(shù)雖然發(fā)展艱辛，但隨著國家支持和技術(shù)進(jìn)步，未來有望在汽車行業(yè)得到廣泛應(yīng)用。

劉文溢從杏澤資本的角度分享了投資創(chuàng)新藥的思路并呼吁完善生物醫(yī)藥行業(yè)資金和市場生態(tài)。她指出，當(dāng)前生物醫(yī)藥領(lǐng)域面臨PE端資金奇缺的問題，尤其是早期投資過多，導(dǎo)致B輪以前的公司不缺資金，但C輪及以后的資金缺口逐漸凸顯，令人擔(dān)憂。劉文溢還提到，盡管中國生物醫(yī)藥行業(yè)有很大的創(chuàng)新潛力，但市場缺乏足夠的買家，根本原因在于產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化的不足，尤其是從10到100的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程仍然滯后，這需要行業(yè)更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)化能力來彌補(bǔ)這一差距。

田華峰分享了選賽道、抓時機(jī)、定環(huán)節(jié)、建生態(tài)的硬科技投資“四步法”。針對近期朱嘯虎批量退出人形機(jī)器人公司的熱點(diǎn)討論，田華峰表示理解朱嘯虎的操作策略，并長期看好人形機(jī)器人行業(yè)，他認(rèn)為盡管近期人工智能和人形機(jī)器人備受關(guān)注，但投資人應(yīng)關(guān)注企業(yè)的營收增長是否與估值匹配，以及技術(shù)是否能實(shí)際解決問題。

邵俊分享了德同資本的投資策略，強(qiáng)調(diào)“ALL IN AI”和“AI FOR ALL”的重要性，注重人工智能技術(shù)在各行業(yè)中的應(yīng)用，提升產(chǎn)業(yè)效率。針對關(guān)稅擾動市場的情況，邵俊認(rèn)為中國提出“國內(nèi)國際雙循環(huán)”的前瞻性，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)應(yīng)更加重視本土市場。同時企業(yè)仍需“走出去”，但“走出去”方式更復(fù)雜，企業(yè)需實(shí)現(xiàn)海外市場的本土化。投資機(jī)構(gòu)也應(yīng)適應(yīng)變化，要培養(yǎng)能力陪伴甚至引領(lǐng)企業(yè)出海。

最后，主持人張向陽總結(jié)表示，“我們正處于百年未遇的變局時代，但我們要做的事情是不變的，就是做大做強(qiáng)風(fēng)險投資、股權(quán)投資，為科創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)做好服務(wù)。我們要堅(jiān)定信心，任何困難都能化解。”

“陸家嘴金融沙龍”由上海市委金融辦、浦東新區(qū)人民政府指導(dǎo)，“陸家嘴金融沙龍”秘書處主辦，第一財(cái)經(jīng)、財(cái)聯(lián)社提供媒體支持。系列活動將持續(xù)輸出金融改革“浦東智慧”，深度賦能浦東經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，全力助推上海國際金融中心核心區(qū)建設(shè)邁向新高度。

更多詳細(xì)內(nèi)容，敬請關(guān)注電視節(jié)目播出：第一財(cái)經(jīng)頻道4月26日21:00；4月27日13:20《跨界融合，領(lǐng)航未來：資本賦能多領(lǐng)域創(chuàng)新生態(tài)》。