特朗普政府高關(guān)稅措施帶來(lái)的不確定性和成本上升，已削弱跨國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)的投資意愿。

4月21日，日本三得利控股公司董事長(zhǎng)、日本首相辦公室高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)新浪剛史（Takeshi Niinami）表示，目前的關(guān)稅形勢(shì)“令人擔(dān)憂”，削弱其他國(guó)家對(duì)美國(guó)的投資興趣，扼殺全球的投資欲望。持續(xù)的貿(mào)易不確定性可能迫使企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向其他新興市場(chǎng)，而非美國(guó)。

上周發(fā)布的一項(xiàng)針對(duì)美國(guó)商會(huì)和美國(guó)制造商協(xié)會(huì)等成員的供應(yīng)鏈調(diào)查顯示，65%的受訪企業(yè)表示，將供應(yīng)鏈遷回美國(guó)本土將使成本翻倍或更多。在回答是否認(rèn)為特朗普政府“在欺負(fù)美國(guó)企業(yè)”時(shí)，61%的受訪企業(yè)認(rèn)為“是”。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)系教授馬弘近期對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，美國(guó)政府通過(guò)加征關(guān)稅迫使制造業(yè)回流可能性很低、成本極高。

“貿(mào)易結(jié)構(gòu)反映了各國(guó)基于比較優(yōu)勢(shì)形成的國(guó)際分工，消費(fèi)品如汽車(chē)、手機(jī)、服裝依賴(lài)全球數(shù)十國(guó)、成百上千家供應(yīng)商的高效協(xié)作。”馬弘表示，這種成熟的跨國(guó)供應(yīng)鏈并不會(huì)因?yàn)楹?jiǎn)單粗暴的關(guān)稅手段就“自然”地在美國(guó)國(guó)內(nèi)建立起來(lái)，美國(guó)也并不具備適合這些產(chǎn)品生產(chǎn)的稟賦條件。

企業(yè)投資裹足不前

一項(xiàng)針對(duì)全球100家市值最大的非美國(guó)公司的分析顯示，特朗普政府2025年實(shí)施的關(guān)稅政策將對(duì)銷(xiāo)售額依賴(lài)美國(guó)市場(chǎng)、但本地投入有限的企業(yè)產(chǎn)生沖擊。其中，制藥、消費(fèi)品、工業(yè)品、汽車(chē)制造、零售及奢侈品等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口最高。

例如，美國(guó)市場(chǎng)占制藥巨頭全球營(yíng)收的40%以上，成本投入?yún)s不到30%；消費(fèi)品、工業(yè)品及汽車(chē)制造企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售額占比超20%，成本則在10%-20%之間；奢侈品公司美國(guó)營(yíng)收占其全球收入的五分之一，成本投入?yún)s不足十分之一。

在特朗普的關(guān)稅威脅下，相關(guān)行業(yè)的企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。例如，丹麥制藥巨頭諾和諾德（Novo Nordisk）的股價(jià)在過(guò)去一個(gè)月下跌了22.6%，保時(shí)捷股價(jià)下跌12%，梅賽德斯-奔馳和寶馬市值損失11.7%和7.8%，歐洲奢侈品集團(tuán)路威酩軒（LVMH）縮水了16.1%，臺(tái)積電（TSMC）股價(jià)下跌了18.4%。

企業(yè)對(duì)關(guān)稅措施的反應(yīng)則出現(xiàn)分化。一方面，關(guān)稅政策的不確定性令企業(yè)投資更加謹(jǐn)慎。

達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的調(diào)查顯示，由于鉆井設(shè)備成本因關(guān)稅上漲而變得高企且不穩(wěn)定，油氣行業(yè)高管明確表示，關(guān)稅的不確定性是投資猶豫的主要原因。

人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的成本也水漲船高。本月，微軟表示正在放緩或暫時(shí)擱置早期的數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目，亞馬遜也暫停了部分?jǐn)?shù)據(jù)中心的租賃談判。

另一方面，為了規(guī)避關(guān)稅影響，部分企業(yè)宣布將投資轉(zhuǎn)向美國(guó)。然而，根據(jù)瑞士洛桑國(guó)際管理學(xué)院地緣政治與戰(zhàn)略學(xué)教授埃文特（Simon J. Evenett）的一份報(bào)告，特朗普第一任期和拜登政府使用關(guān)稅或補(bǔ)貼吸引綠地投資的方式，都只能在最初帶來(lái)一陣“投資高峰”，并不會(huì)取得長(zhǎng)期效果。

根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）去年9月發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2023年美國(guó)制造業(yè)新增外商直接投資（FDI）降至十年來(lái)的最低水平，近年來(lái)積聚的投資項(xiàng)目“官宣浪潮”并未完全轉(zhuǎn)化為實(shí)際資本支出（capex）。例如，在拜登政府時(shí)期，2022年和2023年，外國(guó)生產(chǎn)商在美國(guó)宣布的制造業(yè)投資創(chuàng)下紀(jì)錄。然而，BEA數(shù)據(jù)表明，這些投資公告未能轉(zhuǎn)化為具體的資本支出計(jì)劃。2023年新FDI總額為1759億美元，較上年下降約40%。

建廠困難

對(duì)許多跨國(guó)企業(yè)而言，將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到美國(guó)也并不簡(jiǎn)單。

根據(jù)前述供應(yīng)鏈調(diào)查，超過(guò)一半的受訪者（57%）表示，成本是將供應(yīng)鏈遷回美國(guó)的最大障礙。即便是有意重新建立美國(guó)供應(yīng)鏈的受訪企業(yè)，也有41%表示需要3-5年，33%表示需要超過(guò)五年。

全球經(jīng)濟(jì)分析公司BCA研究美國(guó)股票首席策略師唐可爾（Irene Tunkel）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，現(xiàn)代跨國(guó)供應(yīng)鏈高度集成，美國(guó)將制造業(yè)帶回本土的再工業(yè)化挑戰(zhàn)巨大。以美墨的主要貿(mào)易品為例，“美國(guó)向墨西哥出口汽車(chē)及零部件，最終又從墨西哥進(jìn)口汽車(chē)；墨西哥向美國(guó)出口原油，換來(lái)汽油。”

美國(guó)清潔產(chǎn)品公司卡薩貝拉（Casabella）創(chuàng)始人卡門(mén)斯坦（Bruce Kaminstein）表示，由于美國(guó)缺乏生產(chǎn)設(shè)施，許多美國(guó)小型消費(fèi)品公司只能在海外生產(chǎn)，同時(shí)，現(xiàn)在也缺乏足夠的資金回到本土投資建廠。他還表示：“中國(guó)的工廠歡迎我們的業(yè)務(wù)，并幫助我們將產(chǎn)品推向市場(chǎng)。”

馬弘表示，即便是在美生產(chǎn)的產(chǎn)品，提高關(guān)稅也無(wú)法使其提升出口競(jìng)爭(zhēng)力。“當(dāng)前美國(guó)制造業(yè)大量依賴(lài)進(jìn)口工業(yè)中間品，加征關(guān)稅將推高美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本，損害而非增強(qiáng)其國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。例如，美國(guó)依據(jù)232條款對(duì)鋼鋁進(jìn)口加征關(guān)稅，看似保護(hù)了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，卻抬高了下游機(jī)械、汽車(chē)企業(yè)的成本，導(dǎo)致市場(chǎng)萎縮；對(duì)汽車(chē)零部件加稅還直接沖擊了福特和通用汽車(chē)的美國(guó)工廠。”

上述調(diào)查顯示，89%的受訪企業(yè)面對(duì)關(guān)稅措施的反應(yīng)是取消訂單，而不是將工廠搬回美國(guó)。75%的受訪企業(yè)預(yù)計(jì)，消費(fèi)者將減少支出。據(jù)預(yù)計(jì)，受消費(fèi)者減少花銷(xiāo)影響最嚴(yán)重的產(chǎn)品是非必需消費(fèi)品（44%）、家具（19%）和奢侈品（19%）。對(duì)于受到新關(guān)稅影響的產(chǎn)品，61%的受訪企業(yè)表示將提高標(biāo)價(jià)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家王蕊告訴第一財(cái)經(jīng)記者，由于美國(guó)加征對(duì)等關(guān)稅，預(yù)計(jì)全球貿(mào)易量在未來(lái)5到10年將大幅下降。“關(guān)稅提高將導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)口下降，而進(jìn)口減少又會(huì)影響到美國(guó)作為終端需求對(duì)其他國(guó)家中間產(chǎn)品的需求，從而形成負(fù)面連鎖反應(yīng)，整體上加劇全球貿(mào)易下行風(fēng)險(xiǎn)。”