① 美聯(lián)儲官員戴利：通脹風險上升 降息或需等待 但今年仍有望降息

舊金山聯(lián)儲主席戴利上周五表示，由于通脹風險上升，美聯(lián)儲維持當前利率水平的時間可能比預(yù)期的要長，但今年仍有可能降息。戴利強調(diào)，以不急于求成的態(tài)度逐步降低政策利率是正確的選擇，美聯(lián)儲對恢復(fù)價格穩(wěn)定的承諾是所有工作的基石。如果通脹回落速度快于預(yù)期或就業(yè)市場出現(xiàn)疲軟，美聯(lián)儲今年降息次數(shù)可能超過兩次。但她同時表示，通脹風險高于一年前，可能需要將緊縮政策維持更長時間。戴利還提到，盡管特朗普的貿(mào)易政策存在不確定性，但目前尚未對經(jīng)濟增長造成實質(zhì)性干擾。她認為，近期關(guān)稅政策的實施規(guī)模和生效速度有所緩和，這可能降低其對經(jīng)濟的實際沖擊。

評論員徐廣語：戴利的表態(tài)折射出美聯(lián)儲當前政策困境，即在抗通脹與防衰退間謹慎權(quán)衡。盡管通脹粘性超預(yù)期迫使利率維持高位更久，但戴利仍保留年內(nèi)降息兩次的可能性，顯示美聯(lián)儲對經(jīng)濟韌性保有信心。然而，特朗普關(guān)稅政策若落地或打破平衡，加劇滯脹風險，迫使美聯(lián)儲在“控物價”與“穩(wěn)增長”間艱難抉擇。中性利率爭議、就業(yè)市場動向及核心通脹回落節(jié)奏將是未來政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵信號，市場需警惕利率路徑反復(fù)修正帶來的波動。

上海證券投資顧問胡濤：從市場表現(xiàn)來看，美股市場或仍受美聯(lián)儲貨幣政策影響，但A股市場已不受其干擾，投資者無需受其擾動。

② 特朗普貿(mào)易戰(zhàn)沖擊美元避險地位 經(jīng)濟學(xué)家警告重大危機臨近

特朗普發(fā)動全面貿(mào)易戰(zhàn)后，美元的避險地位受到嚴重沖擊。自1月中旬以來，美元兌一籃子貨幣下跌9%，跌至三年最低水平。經(jīng)濟學(xué)家警告，美元指數(shù)大幅下跌源于人們對美國信心的下降，這可能使美元失去其全球儲備貨幣地位，從而削弱美國優(yōu)勢。德銀指出，美元的避險屬性正在被侵蝕，傳統(tǒng)上，加征關(guān)稅通常會使美元走強，但此次美元卻持續(xù)下跌，這讓經(jīng)濟學(xué)家感到困惑。美元走弱不僅影響美國消費者，還可能導(dǎo)致進口商品價格上漲和貸款利率上升，加劇美國經(jīng)濟風險。此外，美國聯(lián)邦債務(wù)已高達GDP的120%，美元地位的動搖可能使債務(wù)利率進一步上升。特朗普還威脅削弱美聯(lián)儲獨立性，引發(fā)市場對其可能迫使美聯(lián)儲降息以提振經(jīng)濟的擔憂，這或引發(fā)失控通脹，進一步削弱美元信心。

評論員徐廣語：若美元霸權(quán)持續(xù)松動，美國將面臨三重沖擊：融資成本上升（國債收益率長期中樞上移）、通脹管控難度加大（進口成本攀升）、地緣經(jīng)濟影響力衰減（制裁工具效力下降）。當前美元的跌勢可能是長期趨勢的開端，尤其在數(shù)字貨幣崛起與國際貨幣體系重構(gòu)的背景下，美元地位面臨的已非周期性調(diào)整，而是范式轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)。

上海證券投資顧問胡濤：美國長期以來超發(fā)貨幣，美元理應(yīng)下跌，特朗普關(guān)稅政策加速了這一現(xiàn)象。美債持續(xù)下跌，美國已進入發(fā)新還舊狀態(tài)。若美聯(lián)儲不降息，美債收益率持續(xù)走高，美國或無法解決債務(wù)問題。

③ 摩根大通發(fā)布財報季前瞻 青睞半導(dǎo)體及相關(guān)領(lǐng)域股票

摩根大通預(yù)計美股半導(dǎo)體行業(yè)一季度業(yè)績將與預(yù)期一致，但關(guān)稅/貿(mào)易相關(guān)動態(tài)將推動第二季度/下半年疲軟和負面收益修正周期，這將讓半導(dǎo)體行業(yè)股價觸底。在選股方面，小摩給予博通、邁威爾科技、亞德諾、科磊、新思科技，以及小盤股中基礎(chǔ)設(shè)施和AI/數(shù)據(jù)中心支出相關(guān)的MACOM Technology和Astera Labs“增持”評級。小摩預(yù)計，今年半導(dǎo)體行業(yè)收入將同比增長0%-5%，低于此前預(yù)期的10%-12%；預(yù)計由關(guān)稅/貿(mào)易相關(guān)動態(tài)驅(qū)動的半導(dǎo)體基本面部分將被人工智能/數(shù)據(jù)中心的持續(xù)強勁所抵消。小摩建議更多關(guān)注ASIC和網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的企業(yè)（博通/邁威爾科技），因為商用GPU（英偉達/AMD）由于最近關(guān)稅政策風險，可能會有更多的每股盈余下行風險。在AI/數(shù)據(jù)中心/基礎(chǔ)設(shè)施支出方面有更多敞口的公司，預(yù)計將比在消費者終端市場有更多敞口的公司表現(xiàn)更好。

評論員徐廣語：摩根大通的研判凸顯了半導(dǎo)體行業(yè)在關(guān)稅擾動與需求周期切換下的結(jié)構(gòu)性博弈。其核心邏輯在于：高關(guān)稅沖擊終端需求（消費電子、汽車）的“價格敏感型”企業(yè)，而綁定AI/數(shù)據(jù)中心等剛性支出的公司具備抗周期能力。當前全球供應(yīng)鏈彈性提升、AI需求爆發(fā)式增長，但若地緣政治摩擦升級引發(fā)供應(yīng)鏈二次斷裂，或美聯(lián)儲推遲降息加劇融資成本壓力，板塊估值修復(fù)可能延后。

上海證券投資顧問胡濤：當前AI的軟件端可關(guān)注大模型“幻覺問題”的解決進度，硬件端可關(guān)注AI眼鏡是否形成規(guī)模效應(yīng)。

④ 關(guān)稅風暴來襲 美股硬件與網(wǎng)絡(luò)公司如何調(diào)整策略？

摩根大通近日發(fā)布了關(guān)于硬件與網(wǎng)絡(luò)行業(yè)非周期性公司在關(guān)稅調(diào)整后的報告，行業(yè)內(nèi)各公司針對關(guān)稅做出了相應(yīng)調(diào)整。Ciena（CIEN）通過附加費定價抵消關(guān)稅影響，其供應(yīng)鏈主要分布在墨西哥、泰國、加拿大和印度，且多數(shù)產(chǎn)品符合《美墨加協(xié)定》標準。思科（CSCO）已將關(guān)稅因素納入財年毛利率指引，符合《美墨加協(xié)定》的關(guān)稅可能推動利潤率提升，訂單趨勢預(yù)計將保持相對穩(wěn)定，園區(qū)網(wǎng)絡(luò)需求強勁。戴爾科技（DELL）強調(diào)有信心應(yīng)對關(guān)稅問題，重申應(yīng)對關(guān)稅的首要任務(wù)仍是盡可能降低成本，并進行提價。偉創(chuàng)力（FLEX）受益于超大規(guī)模客戶精簡供應(yīng)商基礎(chǔ)，旨在增加在電源和服務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)份額，北美產(chǎn)能用于制造IT和汽車產(chǎn)品?；叟c科技（HPE）強調(diào)制造布局多元化及墨西哥工廠符合《美墨加協(xié)定》。捷普（JBL）約17%的制造產(chǎn)能位于美國，服務(wù)于智能基礎(chǔ)設(shè)施和部分醫(yī)療保健客戶，戰(zhàn)略重點繼續(xù)減少對消費終端市場的涉足。Mobileye Global（MBLY）因產(chǎn)品制造環(huán)節(jié)及組裝地點等因素，關(guān)稅直接影響有限。

評論員徐廣語：在全球關(guān)稅博弈升級的背景下，美股硬件與網(wǎng)絡(luò)公司的供應(yīng)鏈正面臨系統(tǒng)性風險。依賴亞洲多國分布的產(chǎn)業(yè)鏈雖具靈活性，但超過30%的基礎(chǔ)元器件進口關(guān)稅直接抬升生產(chǎn)成本，供應(yīng)鏈美國本土化重構(gòu)因技術(shù)壁壘和基建周期短期內(nèi)難以實現(xiàn)。部分企業(yè)嘗試通過附加費定價轉(zhuǎn)嫁成本，但市場需求疲軟和價格敏感度限制了傳導(dǎo)效率。科技硬件板塊估值已較年初平均下修18%-25%，反映出投資者對盈利持續(xù)性的擔憂。

上海證券投資顧問胡濤：關(guān)稅政策下，國內(nèi)自主可控相關(guān)產(chǎn)業(yè)或?qū)⑹芤?，后續(xù)不排除產(chǎn)業(yè)支持性政策出臺的可能性，國內(nèi)企業(yè)技術(shù)有望迎來加速發(fā)展。

⑤ 高盛發(fā)布消費板塊報告 重申買入怪獸飲料和億滋國際股票

2025年開局波動，市場對美國經(jīng)濟和消費者支出的擔憂加劇。高盛經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計今年四季度美國同比年化GDP增長率為0.5%，核心個人消費支出（PCE）通脹率峰值為3.5%，經(jīng)濟衰退概率為45%。高盛近日發(fā)布消費板塊報告稱，基于2008-2009年經(jīng)濟衰退案例，他們認為怪獸飲料公司和億滋國際公司憑借強勁的銷售增長前景，在經(jīng)濟衰退時有望維持較高估值?？傮w而言，必需消費品行業(yè)防御性更強，預(yù)計其表現(xiàn)將優(yōu)于標準普爾500指數(shù)，但飲料和家庭及個人護理行業(yè)表現(xiàn)可能落后于整個必需消費品板塊。

評論員徐廣語：當前美股消費股與科技股的取舍核心在于利率周期與盈利韌性的博弈。消費股（尤其是必需消費品）憑借穩(wěn)定現(xiàn)金流和抗通脹定價權(quán)，在衰退擔憂中凸顯防御價值，但長期增長空間受限；科技股雖受高利率壓制估值，但AI革命帶來的盈利重塑（云計算、芯片需求）已部分兌現(xiàn)，短期波動中孕育結(jié)構(gòu)性機會。建議配置：1）消費股側(cè)重高端零售、性價比品牌；2）科技股聚焦現(xiàn)金流強勁的AI龍頭（微軟、英偉達）及估值合理的SaaS企業(yè)（Snowflake）。若三季度核心通脹回落觸發(fā)降息預(yù)期升溫，科技股彈性或顯著高于消費板塊。

上海證券投資顧問胡濤：外圍關(guān)稅政策存在較大不確定性，隨時可能調(diào)整。因此相關(guān)受益行業(yè)不確定性較強，可持續(xù)跟蹤企業(yè)基本面及相關(guān)商品價格變化情況。