上周美國三大股指反彈均超2%，主要受到特朗普對解雇美聯(lián)儲主席的威脅降溫以及一些樂觀的企業(yè)業(yè)績的推動等，市場擔(dān)憂情緒較月初有明顯緩解。

投資者將繼續(xù)關(guān)注關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)影響的體現(xiàn)，同時財報季將迎來最關(guān)鍵的一周，市場依然不乏引發(fā)波動的催化劑，反彈前景仍面臨不確定性擾動。

關(guān)稅影響將如何顯現(xiàn)

當(dāng)前外界正試圖尋找美國的關(guān)稅政策對經(jīng)濟(jì)影響的更多跡象。

美國的勞動力市場表現(xiàn)依然穩(wěn)健。美國勞工部稱，上周初請失業(yè)金人數(shù)增加0.6萬人，達(dá)到22.2萬人，但四周均值下降了750人，至22.02萬人，這是過去五周的第四次下降。接下來，市場正密切關(guān)注即將公布的4月非農(nóng)就業(yè)報告。

不過，企業(yè)正面臨更大壓力。標(biāo)普4月美國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至16個月低位51.2，逼近榮枯線。其中，占經(jīng)濟(jì)重要地位的服務(wù)業(yè)指數(shù)從上個月的54.4跌至4月的51.4。標(biāo)普全球首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“人們對未來一年商業(yè)狀況的信心急劇惡化。關(guān)稅被認(rèn)為是價格上漲的主要原因。”

與此同時，通脹預(yù)期居高不下。密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查顯示，一年期通脹預(yù)期為6.5%，為1981年以來的最高水平。長期通脹預(yù)期也達(dá)到4.4%，處于上世紀(jì)90年代以來高位。

分析人士認(rèn)為，特朗普不斷變化的關(guān)稅政策造成的日益增長的經(jīng)濟(jì)不確定性正在侵蝕商業(yè)和消費(fèi)者信心，這可能會削弱支出并導(dǎo)致失業(yè)。美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書報告顯示，幾個地區(qū)報告稱，企業(yè)對就業(yè)采取觀望態(tài)度，比如暫?；蚍啪徴衅?，直到經(jīng)濟(jì)狀況更加明朗。

摩根士丹利財富管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾特納（Ellen Zentner）認(rèn)為，低水平的失業(yè)救濟(jì)申請對經(jīng)濟(jì)的影響并不明顯。未來可能會出現(xiàn)疲軟，最大的問題是勞動力市場在什么時候疲軟到足以讓美聯(lián)儲作出反應(yīng)并降息。

上周，中長期美債收益率回落。與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周跌3.3個基點(diǎn)至3.76%，基準(zhǔn)10年期美債周跌5.9個基點(diǎn)至4.27%。目前利率市場定價顯示，美聯(lián)儲有望在6月重啟降息進(jìn)展。即將公布的美國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），或?qū)⒔o未來的政策路徑提供更多線索。

不過，近期眾多美聯(lián)儲官員表示，現(xiàn)在是在貨幣政策方面保持耐心的時候了，同時要收集數(shù)據(jù)以確定關(guān)稅將如何影響經(jīng)濟(jì)勢頭，“關(guān)稅使預(yù)測計算變得更加困難，因?yàn)楦叩耐ㄘ浥蛎浐透＼浀慕?jīng)濟(jì)需要不同的政策回應(yīng)，而美聯(lián)儲可能需要抉擇通貨膨脹和就業(yè)兩大目標(biāo)的重要性。”

財報季熱潮將至

上周美股迎來反彈，風(fēng)險偏好隨著特朗普不再威脅解雇鮑威爾等因素而有所改善。然而，在貿(mào)易不確定性、經(jīng)濟(jì)前景惡化的跡象以及關(guān)稅對公司收益的打擊下，市場情緒并不穩(wěn)定，衡量波動性的芝加哥期權(quán)交易所（Cboe）恐慌指數(shù)VIX仍處于長期均值之上。

板塊呈現(xiàn)普漲格局。道瓊斯市場統(tǒng)計顯示，科技股周漲7.9%領(lǐng)跑市場，非必需消費(fèi)品板塊和通信服務(wù)板塊以7.4%和6.4%的漲幅緊隨其后。特斯拉飆升18%。這家電動汽車制造商第一季度業(yè)績不及預(yù)期，但公司首席執(zhí)行官馬斯克表示，他將把更多時間投入到公司。流媒體巨頭奈飛上漲13%，因?yàn)樵摴镜谝患径葮I(yè)績和第二季度業(yè)績指引均超出市場預(yù)期。消費(fèi)必需品是唯一出現(xiàn)虧損的行業(yè)，下跌1.4%。

美股基金的拋壓較此前有所減弱。根據(jù)倫交所（LSEG）向第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)，上周美股基金凈拋售13.5億美元的美國基金，遠(yuǎn)低于之前一周的104.4億美元。不過，資金向非美市場流動的趨勢仍在延續(xù)。

第一季度的財報季已經(jīng)過去三分之一，下周將是最繁忙的一周。到目前為止，在已經(jīng)公布業(yè)績的標(biāo)普500指數(shù)公司中，利潤比預(yù)期高出7%，而收入比普遍預(yù)期高出1%。

但自三周前以來，2025年的盈利情況發(fā)生了巨大變化。由于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和貿(mào)易政策存在如此多的不確定性，許多公司一直在給出悲觀的第二季度預(yù)測，并撤回或修改全年預(yù)測。4月以來，企業(yè)對第二、第三和第四季度的估計明顯降低，目前來看第二季度是今年最糟糕的季度。

除了財報季以外，投資者將繼續(xù)把目光鎖定在圍繞關(guān)稅的最新信息上。如果貿(mào)易形勢惡化，市場拋售可能卷土重來。美國合眾銀行高級投資策略師哈沃斯（Robert Haworth）表示：“就方向而言，我們真的認(rèn)為這是一個有點(diǎn)無休止的環(huán)境，尤其是因?yàn)槲覀儾恢狸P(guān)稅最終會走向何方。這是一個試圖明確方向的市場，并沒有得出很多結(jié)論。”他補(bǔ)充道，“如果不確定性持續(xù)很長一段時間，即多個季度，我認(rèn)為這對企業(yè)盈利和決策來說將變得更加具有挑戰(zhàn)性，到目前為止，我們在財報季已經(jīng)看到了一些情況。”

嘉信理財在市場展望中寫道，在美國財政部部長貝森特表示關(guān)稅水平不可持續(xù)后，市場對貿(mào)易降級抱有希望。以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)上漲超6%，令人印象深刻。顯而易見的是，華爾街渴望解決所有揮之不去的關(guān)稅和貿(mào)易不確定性，但這需要一些時間才能完成。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著標(biāo)普500指數(shù)奪回5500點(diǎn)關(guān)鍵阻力位，這將為下周提供更為看漲的技術(shù)形態(tài)。芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)降至4月2日以來的最低水平，這反映了圍繞波動預(yù)期的市場情緒更加穩(wěn)定。與此同時，幾家大型科技公司的收益和下周公布的月度就業(yè)報告是幾個引發(fā)波動的催化劑?？傮w而言，如果未來一周沒有看到任何關(guān)于貿(mào)易的負(fù)面新聞，下周可以看高一線，同時波動性風(fēng)險仍然存在。