中國在今年首次實施更加積極的財政政策，意在通過擴大財政支出來提振內(nèi)需促進消費，從而穩(wěn)定經(jīng)濟。這一政策效果正在顯現(xiàn)。

財政部最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國廣義財政支出（一般公共預(yù)算支出和政府性基金支出）約9.3萬億元，比去年同期增加近0.5萬億元，同比增長約5.6%。這一增速與一季度經(jīng)濟增速（5.4%）相近。

“一季度財政支出進度顯著加快，積極財政政策發(fā)力為一季度經(jīng)濟‘開門紅’提供了有力支撐。”粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒告訴第一財經(jīng)。

面對關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，不少市場人士都期待財政政策發(fā)揮更大作用。其中除了靠前發(fā)力推動既定財政政策盡快落地見效外，針對穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)樓市、促消費擴內(nèi)需等推出財政增量政策，也受到市場高度關(guān)注。

財政靠前發(fā)力

觀察財政政策發(fā)力的一個關(guān)鍵指標，是財政支出強度。

根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，今年一季度，全國一般公共預(yù)算支出72815億元，同比增長4.2%。這一增速高于去年同期及去年全年水平。

羅志恒表示，其中3月份的一般公共預(yù)算支出同比增長5.7%，較前兩個月這一增速加快2.3個百分點，支出進度顯著加快。而這主要源于社保與就業(yè)、教育等民生相關(guān)支出的快速增長。

東方金誠研發(fā)部執(zhí)行總監(jiān)馮琳告訴第一財經(jīng)，全國一般公共預(yù)算支出中基建類相關(guān)支出中，除了交通運輸外，3月份城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水事務(wù)、節(jié)能環(huán)保三項基建類支出增速較前兩個月增速大幅增加。3月份前述四項基建類相關(guān)支出合計同比增長0.5%，較1~2月加快6.1個百分點，這顯示出財政支出端穩(wěn)增長力度有所加大。

財政部數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國政府性基金預(yù)算支出19769億元，同比增長11.1%。

羅志恒表示，其中3月份政府性基金支出同比增長27.9%，較1-2月加快26.7個百分點。這與地方政府專項債券凈融資大幅增長有關(guān)，3月地方政府專項債券凈融資規(guī)模達到7719.3億元，為去年同期的3.5倍。

上圖來自申萬宏源研報

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，在專項債券資金等支撐下，今年一季度廣義基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長11.5%。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財經(jīng)，一季度基建投資提速，有效對沖了房地產(chǎn)投資下滑的影響，是帶動整體投資增速加快的主要原因，有效發(fā)揮了“宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定器”的作用，特別是在外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大的背景下。

“在一季度財政收入表現(xiàn)總體偏弱的情況下，支出端保持發(fā)力強度，背后是今年年初政府債券發(fā)行提速，充實了可用財政資金。”馮琳稱。

根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，2025年一季度，政府債券凈融資3.87萬億元，同比多2.52萬億元。

中央財經(jīng)大學(xué)教授溫來成告訴第一財經(jīng)，一季度主要指標能看出更加積極財政政策落地見效。盡管財政收入有所下滑，但政府通過加大舉債等，保障了民生支出，推動了重大項目建設(shè)，從而支持今年一季度經(jīng)濟平穩(wěn)增長。

增量政策受關(guān)注

4月美國打著所謂“對等”旗號對所有貿(mào)易伙伴濫施關(guān)稅，其中對中國征收高額關(guān)稅，受到中國反制。

4月9日的國務(wù)院經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會強調(diào)，面對國內(nèi)外形勢的新變化，做好二季度和下一步經(jīng)濟工作尤為重要，各項工作都要持續(xù)加力、更加給力。要實施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動既定政策盡快落地見效，根據(jù)形勢需要及時推出新的增量政策，以有力有效的政策應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性。

目前不少專家預(yù)計今年積極財政政策會繼續(xù)靠前發(fā)力。比如政府債券會進一步加快發(fā)行。

根據(jù)申萬宏源證券研報數(shù)據(jù)，從25省市已公布地方債發(fā)行計劃來看，二季度地方債中新增專項債計劃發(fā)行9748億元，較一季度發(fā)行規(guī)模增長36.5%。同時，1.3萬億元特別國債將于4月24日開啟發(fā)行，10月10日發(fā)行完畢；從發(fā)行節(jié)奏上看，本輪特別國債較2024年提早近1個月發(fā)行完畢。

馮琳認為，當前美國“對等關(guān)稅”落地，無疑會加快國內(nèi)宏觀政策對沖步伐。綜合考慮外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化、房地產(chǎn)市場走勢及物價水平，二季度有望全面啟動“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。財政政策方面，接下來首先要加快政策實施進度，適當把原來安排在下半年的財政支出前移到二季度，著力促消費擴投資。

除了靠前實施好既有財政政策外，專家普遍認為財政政策需要加碼。

羅志恒認為，今年積極的財政政策更加積極，在落實好年初既定政策的同時密切跟蹤關(guān)稅戰(zhàn)對外需的影響。當外需面臨明顯壓力時，及時調(diào)整預(yù)算擴大支出進而擴大總需求，做好穩(wěn)崗穩(wěn)就業(yè)工作，避免居民收入和消費能力在短期受到較大沖擊。

中誠信國際研究院院長袁海霞估算，假設(shè)美國對中國嚴格執(zhí)行當前稅率，中美貿(mào)易將基本停滯，或拖累中國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增速2個百分點左右，或需要1.5萬億-2.9萬億的增量財政資金。

而未來財政發(fā)力的重點支持領(lǐng)域和對象，則可從近日國務(wù)院常務(wù)會議中尋找線索。

4月18日的國常會指出，面對復(fù)雜嚴峻的外部環(huán)境，要深入貫徹中央經(jīng)濟工作會議部署，加力落實《政府工作報告》明確的政策措施，錨定經(jīng)濟社會發(fā)展目標，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)外貿(mào)，著力促消費擴內(nèi)需，著力優(yōu)結(jié)構(gòu)提質(zhì)量，做強國內(nèi)大循環(huán)，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

上述會議稱，要鼓勵企業(yè)積極穩(wěn)定就業(yè)，加大職業(yè)技能培訓(xùn)力度，擴大以工代賑等支持，加強就業(yè)公共服務(wù)。要穩(wěn)定外貿(mào)外資發(fā)展，一業(yè)一策、一企一策加大支持力度，支持外資企業(yè)境內(nèi)再投資。要促進養(yǎng)老、生育、文化、旅游等服務(wù)消費，擴大有效投資，大力提振民間投資積極性。要持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

羅志恒建議，未來加大對特定群體的補助和支持，以提高其抗風險能力并提振消費，包括對失業(yè)大學(xué)生的補助、對農(nóng)村老人群體的補貼、對于二孩以上家庭的特定補貼等。

馮琳認為，今年財政穩(wěn)增長力度會進一步加大。除了3000億超長期特別國債資金支持耐用消費品以舊換新外，不排除將加大促消費支持范圍，將更多普通消費品和服務(wù)消費納入支持范圍的可能，消化二季度可能開始出現(xiàn)的“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”需求。

“近年我國對美出口每年都在5000億美元左右，約相當于國內(nèi)商品消費的7%到8%。這意味著只要有力提振國內(nèi)消費，完全有能力消化對美出囗下降造成的缺口——疫情之前，我國社會消費品零售總額的常態(tài)增速即在8%到9%之間。我們判斷，著眼于有效對沖外需放緩，今年財政促消費的整體額度可能會從3000億元提高到7000億元至1萬億元。”馮琳說。

羅志恒認為，消費品“以舊換新”政策帶動耐用品消費保持較快增長，但是耐用消費品的使用周期長，更新需求有可能逐步退坡。如果消費品“以舊換新”政策擴圍至服務(wù)業(yè)，可以促進服務(wù)消費持續(xù)繁榮。

在穩(wěn)樓市方面，羅志恒建議增發(fā)國債，探索中央層面成立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”，先期規(guī)?？稍?萬億左右，專項用于保交樓、收儲存量房和房企存量閑置土地等，緩解房企流動性壓力，以堅定不移的決心并釋放強烈的信號推動房地產(chǎn)市場“止跌回穩(wěn)”。