4月10日，隨著特朗普關(guān)稅政策調(diào)整，全球多個地區(qū)資本市場接連下挫后迎來反轉(zhuǎn)。A股繼續(xù)保持上漲態(tài)勢，三大股指早盤集體高開，滬指漲1.29%，深成指漲2.29%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.35%；港股市場，恒生指數(shù)高開2.69%，恒生科技指數(shù)高開3.96%。

在此前三個交易日內(nèi)，國內(nèi)市場經(jīng)歷了一輪多方協(xié)同、配合緊密的穩(wěn)市組合拳，以中央?yún)R金為代表的“國家隊”果斷出手，央行、金融監(jiān)管總局、國資委等多部委發(fā)聲馳援，社?；稹⒈ｋU資金、上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)等各路增持回購資金緊跟穩(wěn)市節(jié)奏，合力托舉市場。

與此同時，穩(wěn)市政策組合拳效應(yīng)在二級市場顯現(xiàn)，A股、港股市場近三個交易日呈現(xiàn)出連續(xù)放量的態(tài)勢。市場行情在經(jīng)歷4月7日“一次性沖擊”后反彈，8日、9日A股與港股的主要股指均連續(xù)收漲。

場內(nèi)多只寬基ETF成交額猛增數(shù)倍，護(hù)盤資金的路線也可從中窺見一二。從前三個交易日中央?yún)R金持倉的ETF成交額來看，大規(guī)模的護(hù)盤資金托市的標(biāo)的從滬深300ETF延伸至中證500ETF、中證1000ET，還有部分資金則涌入科創(chuàng)、半導(dǎo)體、央企紅利等主題賽道。

在受訪人士看來，過去的穩(wěn)定市場政策往往是因為市場下跌，流動性枯竭后的被動做法；而這一輪中央穩(wěn)市措施顯示出了與以往不同的協(xié)調(diào)性和主動性，不同部委之間的合作更加緊密，也更加注重政策的連續(xù)性和長期規(guī)劃，更具針對性和前瞻性，宏觀政策層面也強(qiáng)調(diào)提振內(nèi)需的重要性。

隨著特朗普關(guān)稅利空的落地，投資者應(yīng)如何布局新一輪行情？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)權(quán)益市場需要消化關(guān)稅政策沖擊，投資者應(yīng)重新審視未來的投資方向，可重點關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)市場、國產(chǎn)替代領(lǐng)域等防御領(lǐng)域的投資機(jī)會。

政策有序：“國家隊”率先出手+多部委協(xié)同+上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)緊跟

回看此輪穩(wěn)市政策脈絡(luò)，以中央?yún)R金為代表的“國家隊”在節(jié)后首個交易日率先出手，給市場吃下一粒定心丸；隨后，多方協(xié)同為市場注入“強(qiáng)心劑”，央行、金融監(jiān)管總局、國資委等多部委協(xié)同馳援，社?；?、保險資金、上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)等各路增持回購資金緊跟“國家隊”穩(wěn)市節(jié)奏。

4月7日，全球資本市場遭遇“黑色星期一”，A股震蕩回撤，“國家隊”率先出手增持，給市場吃下一粒定心丸。當(dāng)日尾盤，中央?yún)R金率先出手，增持了交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，并明確表態(tài)未來將繼續(xù)增持。隨后，中國誠通、中國國新紛紛表態(tài)增持ETF、央企股票及科技創(chuàng)新類股票。

4月8日，中央?yún)R金類“平準(zhǔn)基金”疊加央行再貸款釋放“錢管夠”信號，多部委協(xié)同打出政策組合拳。早盤前，中央?yún)R金明確發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，該出手時果斷出手大力增持，央行同步表態(tài)將為其提供充足再貸款支持；同時，金融監(jiān)管總局上調(diào)保險資金權(quán)益資產(chǎn)配置比例。

午盤后，國務(wù)院國資委表態(tài)，將全力支持推動中央企業(yè)及其控股上市公司主動作為，不斷加大增持回購力度，加大對央企市值管理工作的指導(dǎo)。隨后，上海、安徽、浙江等地方國資平臺紛紛發(fā)聲，將持續(xù)增持回購上市公司及新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)等。

與此同時，各路資金緊跟“國家隊”穩(wěn)市節(jié)奏增持回購。首先，兩大國資委的國有資本運(yùn)營平臺宣布1800億元增持計劃。中國國新盤前公布，將以首批800億元股票回購增持專項再貸款，增持中央企業(yè)股票、科技創(chuàng)新類股票及ETF等。中國誠通當(dāng)日亦表態(tài)，擬使用股票回購增持再貸款資金1000億元，用于增持上市公司股票。

其次社?；?、保險資金、上市公司、金融機(jī)構(gòu)等接連披露增持回購計劃。社保基金8日表示，此前已主動增持國內(nèi)股票，近期將繼續(xù)增持；中國太保、新華保險、中國人保等多家險企發(fā)聲，將加大A股權(quán)益資產(chǎn)投資規(guī)模，籌劃回購公司股份等；8日當(dāng)天，超過60家上市公司發(fā)布回購、增持計劃，金額上限超過300億元。

金融機(jī)構(gòu)方面，銀行、券商以及基金紛紛加入回購、自購隊伍。郵儲銀行、成都銀行、光大銀行、浙商銀行等多家銀行披露增持計劃，蘇銀理財稱已增持ETF基金；國泰海通、東方證券、國金證券、長城證券等多家券商披露回購增持計劃；博時基金、鵬揚(yáng)基金以及招商基金等紛紛宣布自購；知名私募進(jìn)化論資產(chǎn)的CEO在社交平臺稱“已滿倉”。

4月9日，各路回購增持力度仍在持續(xù)擴(kuò)大。北京、山東等地方國資委召開座談會表示，要積極向資本市場釋放利好信號，支持上市公司增持回購；上市公司、金融機(jī)構(gòu)回購增持隊伍也在不斷擴(kuò)容。

第一財經(jīng)據(jù)東方財富Chioce數(shù)據(jù)統(tǒng)計，按預(yù)案公告日期計算，4月7日至9日，A股共有80家上市公司披露回購預(yù)案或提議，已披露的回購金額合計不低于182億元，不超過305億元；另有50多家上市公司披露實控人、股東、高管增持計劃，擬投入金額合計不低于93億元，不高于182億元；港股市場，超過110家上市公司回購股份，合計回購金額超過68億港元。

資金路線：從滬深300延伸至中證1000，部分聚焦科創(chuàng)、港股等賽道

隨著此輪多方協(xié)同、配合緊密的穩(wěn)市組合拳落地，政策效應(yīng)在二級市場也有所顯現(xiàn)。市場行情在經(jīng)歷4月7日“一次性沖擊”后反彈，8日、9日A股與港股的主要股指均連續(xù)收漲。

同時，A股全市成交額呈現(xiàn)連續(xù)放量態(tài)勢，4月7日至9日，A股全市成交額分別為1.62萬億、1.65萬億、1.74萬億。

在第一財經(jīng)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來，特朗普關(guān)稅事件對A股和港股主要是“一次性沖擊”，4月7日大跌后已經(jīng)形成很好的加倉時間節(jié)點，監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)與上市公司等自發(fā)配合，快速形成有效的政策組合托底市場，8日、9日連續(xù)反彈伴隨著市場放量顯示增量資金正逢低布局。

慧研智投科技有限公司投資顧問李謙向第一財經(jīng)記者說，從4月7日至今的三個交易日，A股市場呈現(xiàn)出連續(xù)放量的態(tài)勢，成交量的放大預(yù)示著有新的資金入場。從消息面上來看，匯金公司的出手，各種政策面的配合，上市公司的回購增持等行為，都顯示出市場參與者對A股市場的堅定信心。

近三個交易日，場內(nèi)多只寬基ETF成交額猛增數(shù)倍，“國家隊”護(hù)盤資金的路線也可從中窺見一二。從股票ETF成交額的放量情況來看，中央?yún)R金護(hù)盤資金托市的標(biāo)的從滬深300ETF延伸至中證500ETF、中證1000ETF，其他市場資金集中在科創(chuàng)、半導(dǎo)體、央企等主題賽道。

從場內(nèi)ETF來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，4月7日至8日，股票型ETF成交額分別為1837億元、1990億元，較清明節(jié)前一個月的日均成交額867億元明顯放量。

其中，中央?yún)R金持倉的股票型ETF成交額增勢突出。7日主要是跟蹤滬深300的ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、上證50ETF交易額居前，其中跟蹤滬深300的ETF成交額超過517億元，較前一交易日增長超過5倍；8日跟蹤滬深300的ETF成交額保持增長的同時，多只跟蹤中證500、中證1000的ETF成交額較前一日增長超過5倍。而這些交易額成倍增長的ETF，第一名持有人幾乎都是中央?yún)R金公司或中央?yún)R金資管。

從凈流入額來看，4月7日至8日，股票型ETF分別凈流入超過661億元、1009億元，較4月3日分別增長超過10倍以上，兩日合計凈流入超過1670億元。其中，以中央?yún)R金（包含中央?yún)R金公司、中央?yún)R金資管及中央?yún)R金資管計劃）為第一名持有人的股票型ETF凈流入額就超過1540億元。

從中國誠通、中國國新作為第一名持有人的ETF凈流入額來看，融通中證誠通央企科技創(chuàng)新ETF、南方中證國新央企科技引領(lǐng)ETF以及的增幅較為顯著，兩日合計凈流入額分別為5335萬元、2552萬元。

4月9日，股票型ETF成交額縮量至1996億元，凈流入額58億元。跟蹤滬深300、中證500、中證1000等方向的ETF成交額明顯下降，較8日成交額增長居前的ETF主要集中在科創(chuàng)50、芯片、半導(dǎo)體、消費(fèi)、軍工等主題賽道，從相關(guān)ETF的前10名持有人來看，除了中央?yún)R金外，也不乏保險機(jī)構(gòu)身影。

此外，跟蹤恒生指數(shù)、恒生科技、中概互聯(lián)網(wǎng)等港股方向的場內(nèi)ETF成交額在7日大幅縮減后，8日至9日也迎來明顯放量。其中華夏恒生科技指數(shù)ETF連續(xù)兩日成交額突破百億，華泰柏瑞恒生科技指數(shù)ETF、中概互聯(lián)網(wǎng)ETF、恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF等成交額位居前列，增幅明顯。

此輪穩(wěn)市舉措有何不同？

此次穩(wěn)定市場的政策組合拳，與此前多次穩(wěn)定市場政策相比，到底有何異同？這一次政策組合拳為什么比以前更有效率？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過去的穩(wěn)定市場政策往往是因為市場下跌，流動性枯竭后的被動做法；而這一輪中央穩(wěn)市場的措施顯示出了與以往不同的協(xié)調(diào)性和主動性，不同部委之間的合作更加緊密，也更加注重政策的連續(xù)性和長期規(guī)劃，更具針對性和前瞻性，宏觀政策層面也強(qiáng)調(diào)提振內(nèi)需的重要性。

“此次關(guān)稅問題的出現(xiàn)成為推動政策落地和匯金等機(jī)構(gòu)入市的重要催化劑。”鑫鼎基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡宇認(rèn)為，此次A股市場的反彈并非偶然，而是政策連續(xù)性和長期戰(zhàn)略規(guī)劃的結(jié)果。自去年年初以來，政策就開始發(fā)生變化，不再簡單地以短期穩(wěn)定市場為目的，而是著眼于未來多年的資本市場建設(shè)。

“對于股市，與以往不同的是，國家這次出手更快更堅定，體現(xiàn)了對股市的重視程度。”深圳市德遠(yuǎn)投資有限公司基金經(jīng)理伍周表示，各部委和上市公司等一致行動，顯示管理層對股市維護(hù)的決心。盡管中美關(guān)稅博弈的不確定性仍然存在，但這幾天無疑是此次關(guān)稅戰(zhàn)的第一個加倉節(jié)點。

“這是被動和主動的區(qū)別。”胡宇指出，2015年等過去的幾次救市政策，市場的主要問題是流動性枯竭，導(dǎo)致監(jiān)管部門被動需要穩(wěn)定市場；而本輪則是在流動性相對充裕的情況下進(jìn)行的，政策面更加主動有效，更加注重營造長線投資的良好環(huán)境，這是與2015年最大的不同。

港股100強(qiáng)研究中心顧問余豐慧認(rèn)為，這一輪中央穩(wěn)市場的措施顯示出了與以往不同的協(xié)調(diào)性，不同部委之間的合作更加緊密，政策出臺的速度更快、更具針對性。例如，在貨幣政策方面，央行通過多種工具維持流動性合理充裕；財政政策則通過減稅降費(fèi)等措施為企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)。這一次的救市策略更加注重長效機(jī)制的建立而非短期刺激。以往的救市更多依賴于直接的資金投入和限制賣出來穩(wěn)定市場，而這次更側(cè)重于深化改革、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)以及提高市場透明度和法治化水平。

李謙認(rèn)為，本輪救市政策跟以往的救市行情相似之處在于，都是在市場面臨重大外部沖擊時，國家及時出手穩(wěn)定市場。不同之處在于，本輪政策更加注重政策的連續(xù)性和長期規(guī)劃。2015年救市主要是為了應(yīng)對流動性情況，而本輪政策則是基于對中美貿(mào)易摩擦長期性的判斷，提前布局，通過一系列政策組合拳來穩(wěn)定市場預(yù)期。此外，本輪政策更加注重發(fā)揮市場的自身調(diào)節(jié)功能，而不是單純依靠行政手段干預(yù)市場。

如何布局新一輪行情？

隨著特朗普關(guān)稅利空的落地，投資者應(yīng)如何布局新一輪行情？

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊團(tuán)隊在最新研報中提出，中國權(quán)益市場表現(xiàn)值得期待，國內(nèi)大循環(huán)的完備性足以讓中國在全球“抗差邏輯”下相對美國具有核心優(yōu)勢。“加征-反制-再加征-再反制”對于權(quán)益市場定價造成一定困擾，防御主題表現(xiàn)更優(yōu)；中期視角，以確定性擁抱不確定性，內(nèi)需、硬科技仍是主線。

中金公司稱，在政策支持與AI產(chǎn)業(yè)趨勢之下，仍然看好中國資產(chǎn)重估前景。但短期來看，中國股票對關(guān)稅計入幅度低于2018-2019中美貿(mào)易摩擦?xí)r期，可能需要時間消化政策沖擊，建議中國股票配置穩(wěn)中求進(jìn)，以高股息與內(nèi)需政策受益標(biāo)的作為階段性底倉。

平安證券研報分析，新一輪關(guān)稅貿(mào)易摩擦加劇，全球資金進(jìn)入避險模式，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績驗證窗口到來，權(quán)益市場或延續(xù)震蕩。結(jié)構(gòu)上，建議關(guān)注穩(wěn)健配置的紅利策略、內(nèi)需政策直接利好的部分順周期和消費(fèi)板塊、自下而上業(yè)績確定性更高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

在伍周看來，投資者應(yīng)抓住當(dāng)前的市場調(diào)整機(jī)會逢低買入，在國家提振股市的強(qiáng)烈意愿下，投資者此時買入股票，雖然可能會輸時間，但大概率不會輸空間，投資者可以關(guān)注高科技領(lǐng)域的國產(chǎn)替代板塊。

李謙建議，投資者可重點關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)市場和國產(chǎn)替代領(lǐng)域的投資機(jī)會。在消費(fèi)方面，隨著關(guān)稅的增加，國內(nèi)市場對進(jìn)口商品的依賴將減少，消費(fèi)升級和擴(kuò)大消費(fèi)將成為當(dāng)務(wù)之急，投資者可以關(guān)注消費(fèi)板塊的投資機(jī)會；在國產(chǎn)替代方面，由于關(guān)稅問題導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)股價大幅下跌，投資者可以逢低介入國產(chǎn)芯片、先進(jìn)封裝、半導(dǎo)體等高科技領(lǐng)域的龍頭股。

博大資本行政總裁溫天納認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，內(nèi)需市場的重要性日益凸顯。投資者可以關(guān)注與內(nèi)需相關(guān)的農(nóng)業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥等板塊的投資機(jī)會。此外，隨著中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級，高科技領(lǐng)域的國產(chǎn)替代將成為未來發(fā)展的重點。投資者可以關(guān)注芯片、半導(dǎo)體、人工智能等高科技領(lǐng)域的投資機(jī)會。

“特朗普關(guān)稅政策的力度和速度超出了市場預(yù)期，對于港股而言，由于其國際金融中心的性質(zhì)，外資比重較大，因此在貿(mào)易談判過程中，港股的波動可能會持續(xù)存在。不過，隨著中國經(jīng)濟(jì)韌性的增強(qiáng)，港股市場也將逐漸適應(yīng)新的市場環(huán)境。” 溫天納說，盡管港股市場短期內(nèi)仍將面臨一定的波動，但從長期來看，港股市場將受益于中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。