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（本文作者鄭良海，富安達基金首席經(jīng)濟學家）

3月5日上午，十四屆全國人大第三次會議召開，李強總理作政府工作報告。今年是十四五收官之年，政府工作報告內容受到廣泛關注，其中有一些新政策、新提法、新動向引發(fā)熱議。我們認為以下幾大方面值得關注。

一、年度經(jīng)濟目標為5%

2025年國內生產(chǎn)總值增長目標仍為5%左右，符合市場普遍預期。2024年目標設定5%左右，最終實際增長5.0%，全年經(jīng)濟運行節(jié)奏呈現(xiàn)“前高、中低、后揚”態(tài)勢。今年目標與去年一致，完成目標仍要付出努力。而根據(jù)政府工作報告對于設定5%左右的GDP增速考慮，主要綜合考慮了國內外形勢和各方面因素，兼顧了需要與可能。一是需要發(fā)展中滿足穩(wěn)就業(yè)、防風險、惠民生的需要；二是與中長期發(fā)展目標相銜接。

中長期實現(xiàn)新兩步走中的2035目標。新兩步走戰(zhàn)略中第一階段目標，到2035年國民人均收入要實現(xiàn)再翻一番，根據(jù)測算，十四五要繼續(xù)保持中高經(jīng)濟增速，因此5%左右的目標也體現(xiàn)中長期層面的“十四五”規(guī)劃和基本實現(xiàn)現(xiàn)代化目標相銜接，同時，也考慮了經(jīng)濟增長潛力和現(xiàn)實性。根據(jù)地方兩會目標看，2025年加權平均增速也僅比去年低0.16%左右。

二、通脹目標下調至2%

今年政府工作報告主要經(jīng)濟目標中，變化最大的是CPI目標由過去一直維持在3%左右，調至2%左右。政府工作報告表示:“居民消費價格漲幅2%左右，目的在于通過各項政策和改革共同作用，改善供求關系，使價格總水平處在合理區(qū)間”。

一是近兩年我國物價水平總體是偏低的。最近五年CPI增速分別為2.5%、0.9%、2.0%、0.2、0.2%?！墩ぷ鲌蟾妗菲鸩萁M成員、國務院研究室副主任陳昌盛在國新辦舉行的國務院政策例行吹風會上說：“從消費者靜態(tài)角度來看似乎是好事，同樣一百塊錢可以買到更多東西。但從國民經(jīng)濟大循環(huán)和動態(tài)角度來看，物價持續(xù)偏低會造成實際利率偏高，債務負擔加重，企業(yè)就不愿意增加投資，老百姓也少了就業(yè)和增加收入的機會”。

二是促進“物價合理回升”成為宏觀調控政策重要目標之一。2024年Q3、Q4均提到“把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量”，從“推動價格溫和回升”到 “物價合理回升” 表明物價目標在央行下一階段的政策考量中的權重提高。根據(jù)今年年初召開的各省級兩會上通脹目標計算，全國CPI目標增速也為2%左右。因此下調CPI目標，體現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟政策在目標設定時更加務實，完成度也更高。

三是2%的通脹目標，也表明考量上的轉變。自2005年以來，在每年的《政府工作報告》中明確提出居民消費價格指數(shù)（CPI）漲幅的預期目標，從2015年開始，CPI增長目標基本長期設定在3%左右（2020年除外，當年目標為3.5%）。過去，在傳統(tǒng)增長驅動下，我國經(jīng)濟增速高增長，防范通脹一度成為政策的重要考量，通脹目標設定更多地是起到上限作用。而近些年，隨著增長驅動轉換和經(jīng)濟高質量發(fā)展，通脹壓力顯著減輕，政策目標也向“促進物價合理回升”轉變。國務院研究室副主任陳昌盛同樣提到：從歷史經(jīng)驗和世界各國的實踐來看，物價溫和上漲是經(jīng)濟運行健康的一個表現(xiàn)。今年把CPI漲幅預期目標定在2%左右，主要考慮的是，在當前我國物價下行壓力大于上漲壓力背景下，向全社會和市場強化價格指標的導向作用，努力通過各種政策推動物價溫和回升，這樣既可以保障基本民生不受影響，同時有利于提振市場預期、促進企業(yè)增加投資，使得老百姓有更多就業(yè)增收機會，有利于改善整個國民經(jīng)濟循環(huán)。

三、宏觀政策取向更加積極

政府工作報告中為實現(xiàn)年度經(jīng)濟增長目標確立的政策基調為“堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，充實完善政策工具箱，根據(jù)形勢變化動態(tài)調整政策，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性”，這與去年中央經(jīng)濟工作會議表述完全相同。同時，增加“注重目標引領，把握政策取向，講求時機力度，強化系統(tǒng)思維，提升宏觀政策實施效能”，體現(xiàn)出目標導向和政策效能。對財政及貨幣政策的取向來看，表述與2024年底中央經(jīng)濟工作會議變化也不大。財政政策方面看，實施更加積極的財政政策，“統(tǒng)籌安排收入、債券等各類財政資金，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力”。

值得注意的是，中央經(jīng)濟工作會議提及的“提高財政赤字率，加大財政支出強度，加強重點領域保障。增加發(fā)行超長期特別國債，持續(xù)支持‘兩重’項目和‘兩新’政策實施”等方面內容在政府工作報告中進行了詳細地表述。赤字率方面，2025年赤字率目標確定為4%，較去年提高1個百分點，赤字規(guī)模5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元，一般公共預算支出比去年多1.2萬億元，中央預算內投資7350億元，比去年多350億元，新增地方政府專項債規(guī)模4.4萬億元，比去年多5000億元。特別國債方面，去年政府工作報告確定“未來幾年將增發(fā)超長期特別國債專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設”，今年政府工作報告安排擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元、比上年增加3000億元。同時，去年10月12日，財政部部長藍佛安在國新辦新聞發(fā)布會上表示“將發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補充資本”。本次政府工作報告明確規(guī)模為5000億元，用于國有大型商業(yè)銀行補充資本。綜合來看，今年合計新增政府債務總規(guī)模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，財政支出強度明顯加大。

貨幣政策方面，繼續(xù)按照中央經(jīng)濟工作會議確定的政策基調“實施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配”。以及保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定。政府工作報告增加了“優(yōu)化和創(chuàng)新結構性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展，加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費以及民營、小微企業(yè)等的支持。進一步疏通貨幣政策傳導渠道，完善利率形成和傳導機制，落實無還本續(xù)貸政策，強化融資增信和風險分擔等支持措施。推動社會綜合融資成本下降，提升金融服務可獲得性和便利度”。按照2024年7.3%的M2增速和8.0%的社融增速，貨幣供應和融資規(guī)模顯著高于名義GDP增速，但貨幣政策傳導機制還有待暢通，因為投資回報率壓制，以及實際利率成本較高的制約，資金向實體經(jīng)濟體系流動還需要暢通。比如近年來居民存款連續(xù)偏高，消費意愿仍需提振；實際利率和投資回報制約下，企業(yè)投資意愿還有待加強。

四、更加重視資本市場

關于資本市場表述看，2025年《政府工作報告》直接相關的有四點，比2024年《政府工作報告》增加兩處。

一是在總體要求中“推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市”。第二點實施適度寬松的貨幣政策中提到“優(yōu)化和創(chuàng)新結構性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展，加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費以及民營、小微企業(yè)等的支持”。第三點推進高水平科技自立自強時強調：“健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，強化政策性金融支持，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本”。四是深化財稅金融體制改革中明確要：“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設。改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度。加快多層次債券市場發(fā)展”。其中關于穩(wěn)住樓市股市、鼓勵中長期資金入市和增強資本市場內在穩(wěn)定性，均為去年多次重要場合中提及的熱點詞匯。其中中央經(jīng)濟工作會議指出“深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性”。

五、十大任務

2025年中央經(jīng)濟工作會議部署了“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”和“以科技創(chuàng)新引領新質生產(chǎn)力發(fā)展，建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”等9項重點任務，為做好今年的經(jīng)濟工作明確了主攻方向、指出了實踐路徑。本次政府工作報告確定的年度十大任務同樣圍繞中央經(jīng)濟工作會議部署展開。十大任務分別為：1）大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求；2）因地制宜發(fā)展新質生產(chǎn)力，加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；3）深入實施科教興國戰(zhàn)略，提升國家創(chuàng)新體系整體效能；4）推動標志性改革舉措加快落地，更好發(fā)揮經(jīng)濟體制改革牽引作用；5）擴大高水平對外開放，積極穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資；6）有效防范化解重點領域風險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線；7）著力抓好“三農(nóng)”工作，深入推進鄉(xiāng)村全面振興；8）推進新型城鎮(zhèn)化和區(qū)域協(xié)調發(fā)展，進一步優(yōu)化發(fā)展空間格局；9）協(xié)同推進降碳減污擴綠增長，加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉型；10）加大保障和改善民生力度，提升社會治理效能。全方位擴大內需為年度任務之首。

如何全方位擴大國內需求，政府工作報告明確要“促進消費和投資更好結合，加快補上內需特別是消費短板，使內需成為拉動經(jīng)濟增長的主動力和穩(wěn)定錨”。一方面實施提振消費專項行動。報告提出要“多渠道促進居民增收，推動中低收入群體增收減負，完善勞動者工資正常增長機制。安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新。另一方面，積極擴大有效投資。今年中央預算內投資擬安排7350億元，用好超長期特別國債,強化超長期貸款等配套融資。優(yōu)化地方政府專項債券管理機制,實施好投向領域負面清單管理、下放項目審核權限等措施。

全方位擴大內需離不開房地產(chǎn)市場的“止跌回穩(wěn)”。2024年12月，中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議均提出要“穩(wěn)住樓市股市”。今年政府工作報告提出“穩(wěn)住樓市股市”，“更大力度促進樓市股市健康發(fā)展”和“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”等表述。推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)方面，有四個新提法：1）因城施策調減限制性措施，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。2）盤活存量用地和商辦用房，推進收購存量商品房，在收購主體、價格和用途方面給予城市政府更大自主權。3）發(fā)揮房地產(chǎn)融資協(xié)調機制作用，繼續(xù)做好保交房工作，有效防范房企債務違約風險。4）適應人民群眾高品質居住需要，完善標準規(guī)范，推動建設安全、舒適、綠色、智慧的“好房子”。

2024年中央經(jīng)濟工作會議提出，“把握政策取向，講求時機力度，各項工作能早則早、抓緊抓實，保證足夠力度”。本次政府工作報告也明確：出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足，提高政策實效。加強上下聯(lián)動、橫向協(xié)作，促進政策從“最初一公里”到“最后一公里”銜接暢通。注重傾聽市場聲音,協(xié)同推進政策實施和預期引導，塑造積極的社會預期。從政策推進節(jié)奏看，今年宏觀政策總體上靠前發(fā)力，2025年前2個月，全國共發(fā)行地方債1.86萬億元，地方債發(fā)行規(guī)模較上年同期增加9189億元，創(chuàng)歷史同期最高水平。

金融數(shù)據(jù)看，1月份，人民幣貸款增加5.13萬億元；社會融資規(guī)模增量為7.06萬億元，比上年同期多5833億元。一攬子化債方案持續(xù)推進，前2個月，再融資專項債發(fā)行10311億元，占比達55.3%，其中用于置換存量隱性債務的再融資專項債發(fā)行9542億元；新增專項債發(fā)行5968億元，占比達32.0%，其中用于化解隱性債務風險的特殊新增專項債發(fā)行805億元。我們認為，在宏觀政策更加積極有為，全方位擴大內需，穩(wěn)住樓市股市的前提下，年度各項目標一定能順利完成，為“十五五”奠定良好基礎。