“十一”假期前，A股市場(chǎng)進(jìn)入“狂歡”模式，在不到十個(gè)交易日里，上證指數(shù)從2689點(diǎn)一路突破，最終定格在3336.5點(diǎn)，區(qū)間漲幅在20%以上。“久旱逢甘霖”式的強(qiáng)力反彈下，一大批公募基金也乘勢(shì)而起，正悄然收復(fù)凈值失地。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，偏股混合型基金指數(shù)自9月18日以來累計(jì)上漲21.88%，超過99%的主動(dòng)權(quán)益類基金實(shí)現(xiàn)上漲，2740只主動(dòng)權(quán)益基金的年內(nèi)回報(bào)在反彈中“轉(zhuǎn)正”。至此，約有七成主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)回報(bào)收正，同時(shí)，也有部分產(chǎn)品仍處于虧損狀態(tài)，金元順安產(chǎn)業(yè)臻選A、金元順安優(yōu)質(zhì)精選A、大成動(dòng)態(tài)量化A、富榮價(jià)值精選A等產(chǎn)品的年內(nèi)跌幅超過30%，想要回正還需時(shí)日。

不過，大幅“回血”過后，不少投資者也面臨艱難抉擇，落袋為安還是繼續(xù)持有？在業(yè)內(nèi)人士看來，政策預(yù)期抬升有助于推動(dòng)市場(chǎng)情緒企穩(wěn)并帶動(dòng)股市反彈，但中期行情高度仍取決于后續(xù)政策執(zhí)行與加碼力度，重點(diǎn)關(guān)注增量財(cái)政政策，地產(chǎn)政策執(zhí)行落地的效果，以及經(jīng)濟(jì)需求的恢復(fù)情況。

9個(gè)交易日平均回報(bào)超20%

“終于漲了”“牛市來了”“要回本了”……面對(duì)9月下旬以來A股市場(chǎng)的大幅反彈行情，市場(chǎng)情緒瞬間從悲觀轉(zhuǎn)為樂觀，不少投資者在社交媒體平臺(tái)發(fā)出聲聲感嘆。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月18日至9月30日，上證指數(shù)累計(jì)上漲23.39%。受益于行情的回暖，不少主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品凈值漲幅明顯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，主動(dòng)權(quán)益基金類產(chǎn)品（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型；僅計(jì)算初始基金，下同）自9月18日以來的平均區(qū)間回報(bào)超過20%（20.68%），超過99%的產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)上漲。

在這9個(gè)交易日中，超過260只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品取得了30%以上的漲幅。其中華泰柏瑞港股通時(shí)代機(jī)遇A、華泰柏瑞新經(jīng)濟(jì)滬港深A(yù)、嘉實(shí)創(chuàng)業(yè)板兩年定開、工銀靈動(dòng)價(jià)值A(chǔ)等13只產(chǎn)品反彈迅猛，區(qū)間漲幅超過40%。匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略A、萬家創(chuàng)業(yè)板2年定開A等6只產(chǎn)品的反彈幅度甚至在39%以上。

經(jīng)過這輪“回血”后，大量產(chǎn)品已“收復(fù)失地”，甚至年內(nèi)回報(bào)已實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至9月30日，有3201只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品年初以來的累計(jì)回報(bào)為正，占比超過71%；而在9月17日時(shí)，這一數(shù)字為454只，占比僅在10%左右。換言之，已有六成以上的產(chǎn)品扭虧為盈，收復(fù)了年初以來的全部跌幅。

其中，收益率最高的是西部利得策略優(yōu)選A、西部利得新動(dòng)力A，今年以來的累計(jì)回報(bào)分別為54.31%、50.19%，這是年內(nèi)僅有的兩只收益率超過50%的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品。緊隨其后的是中歐時(shí)代共贏A1，以46.86%的年內(nèi)收益率排名第三。此外，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)A、招商行業(yè)精選、東財(cái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)優(yōu)選A等產(chǎn)品今年以來的回報(bào)超40%。

不過，即使在這樣的反彈行情中，也有部分主動(dòng)權(quán)益基金未能獲益。鵬華弘尚A、中加心悅A、華安新恒利A等39只產(chǎn)品在這區(qū)間仍出現(xiàn)小幅回撤。記者注意到，這部分產(chǎn)品主要為兩種情況，一類是成立時(shí)間不長的權(quán)益類產(chǎn)品，如中銀周期優(yōu)選A成立于9月19日。

另一類則多為靈活配置型基金，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中含有權(quán)重比例不低的債類指數(shù)，如中加心悅A的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)收益率*50%+中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)收益率*50%”。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品目前策略重心更偏向固收類資產(chǎn)，債券市值占基金總資產(chǎn)比例為68.23%。

目前，年內(nèi)跌幅仍超過20%的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品還有45只。其中，金元順安產(chǎn)業(yè)臻選A雖然在這輪反彈中獲得了25.13%的漲幅，但年內(nèi)回報(bào)仍為-33.85%；此外，金元順安優(yōu)質(zhì)精選A、大成動(dòng)態(tài)量化A、富榮價(jià)值精選A等產(chǎn)品的下跌幅度超過30%。至此，主動(dòng)權(quán)益類基金的首尾相差超過88個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硇迯?fù)行情

在9月中旬之前，A股市場(chǎng)自5月底以來持續(xù)縮量調(diào)整，成交額從上萬億元一度回落至5000億元下方，投資熱度逐漸走低。9月24日一攬子重磅利好政策的組合拳下，股市成交額也隨之上漲，當(dāng)日成交額便漲至9744億元，而在9月30日時(shí)，這一數(shù)字已經(jīng)超過2.6萬億元，創(chuàng)下歷史新高。

在市場(chǎng)的回暖和基金產(chǎn)品的“回血”的一片向好下，伴隨而來的疑問是，這次市場(chǎng)的反彈，會(huì)繼續(xù)上漲嗎？“回血”后該落袋為安還是繼續(xù)持有？這是很多投資者內(nèi)心的疑問。多位基金內(nèi)部工作人員告訴第一財(cái)經(jīng)，最近市場(chǎng)好起來后，團(tuán)隊(duì)也開始忙碌起來。行動(dòng)之中，也有部分高凈值投資者產(chǎn)生贖回的念頭。

“我們有只產(chǎn)品之前是虧損的，現(xiàn)在經(jīng)過這輪上漲以后，年內(nèi)回報(bào)不僅轉(zhuǎn)正，還有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。所以有些高凈值客戶就有贖回的想法，不過看這個(gè)市場(chǎng)走向，目前還未有（贖回）的動(dòng)作。”一位中大型基金內(nèi)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)說。

那么，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，業(yè)內(nèi)人士如何看待接下來的市場(chǎng)？

“預(yù)計(jì)市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)估值回升行情，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)，提振市場(chǎng)信心。”金鷹基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊剛對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，自9月24日一攬子政策發(fā)布以來，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回升、內(nèi)外資集體流入，全行業(yè)迎來估值修復(fù)，賺錢效應(yīng)回歸。

楊剛認(rèn)為，考慮到本次政策轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)和力度均大幅超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)情緒有望維持高漲，短期仍處于政策發(fā)酵期，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所脫敏。“在股指急速上漲后，全A估值水平仍相對(duì)偏低，建議對(duì)政策受益方向的結(jié)構(gòu)性景氣方向保持關(guān)注。”他說。

招商基金相關(guān)投研人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，此前（9月30日）A股成交量破2萬億元，增量資金可能來自兩方面，一是各方面消息催化下，前期踏空者進(jìn)場(chǎng)，寬基ETF持續(xù)放量；二是外資凈流入，當(dāng)日港股繼續(xù)上漲，成交額破5000億，多家海外機(jī)構(gòu)表態(tài)看好中國股市。

該人士分析稱，政策預(yù)期抬升有助于推動(dòng)市場(chǎng)情緒企穩(wěn)并帶動(dòng)股市反彈，短期關(guān)注前期超跌且受益政策發(fā)力的消費(fèi)、地產(chǎn)鏈等，以及增長預(yù)期穩(wěn)定的低估成長如電新、醫(yī)藥、電子、通信等。中期行情高度仍取決于后續(xù)政策執(zhí)行與加碼力度，重點(diǎn)關(guān)注增量財(cái)政政策、地產(chǎn)政策執(zhí)行落地的效果，以及經(jīng)濟(jì)需求的恢復(fù)情況。

此外，也有部分券商人士也有類似觀點(diǎn)。“當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于歷史低位水平，中長期投資價(jià)值凸顯。”銀河證券分析師楊超表示，基于本輪超預(yù)期政策的出臺(tái)，市場(chǎng)信心有望得到有效提振，A股市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硇迯?fù)行情。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注宏觀基本面的修復(fù)斜率。

同時(shí)，楊超認(rèn)為，在政策的支持和引導(dǎo)下，中長期資金加速入市，將改善當(dāng)前存量資金博弈的市場(chǎng)狀態(tài)，為A股市場(chǎng)提供更多的流動(dòng)性支持。不過從長期維度來看，A股反彈幅度取決于經(jīng)濟(jì)基本面是否能夠趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好是否提升。